锂行业深度报告：锂_难解的刚性缺口.docx

锂行业深度报告：锂_难解的刚性缺口1、行业景气度持续复苏，锂价重回上行通道在经历了5-7月份的横盘以后，8月初开始碳酸锂价格终于重回上行通道，来到了10万元/吨左右（较7月底已经上涨约1万元/吨）。而反观氢氧化锂价格却从5月份以来持续走强，并且成功结束了与碳酸锂价格长达半年的倒挂局面。那么为何5月份以来氢氧化锂价格持续走强而碳酸锂价格却表现得较为平稳呢？如今碳酸锂价格重回上行通道以后，未来又能否继续跟涨？接下来，我们将着重针对上述问题进行进一步的分析。1.1、锂价回顾：供需双重利好，推动氢氧化锂价格持续走强受益于西澳锂矿的不断出清以及下游以新能源汽车为代表的需求加速释放，2020Q4以来锂盐行业景气度逐渐复苏，锂盐价格也开始触底反弹。进一步来看，虽然2020Q4至今锂盐价格总体呈现不断上涨趋势，但碳酸锂与氢氧化锂的价格走势却有所分化。具体来看，可以将其分为两个阶段：（1）第一阶段（2020年10月至2021年4月）：在这一时期，碳酸锂与氢氧化锂价格均处于持续向上态势，但碳酸锂表现得更为强势，并且二者价格出现了倒挂（最高达到1.9万元/吨）。（2）第二阶段（2021年5月至今）：在这一时期，碳酸锂价格总体表现较为平稳（到了8月初才开始重回上行通道），而氢氧化锂则持续走强并成功反超碳酸锂（截至8月下旬已超过约1.5万元/吨）。那么，为何不同时期碳酸锂与氢氧化锂价格走势会有所分化呢？接下来，我们将分别从供给端与需求端对两个阶段的锂价走势原因进行探讨。第一阶段（2020年10月至2021年4月）：供给端，江西地区锂盐厂家受限电以及装置检修影响产量出现缩减，叠加青海地区低温天气导致盐湖产出率有所降低，国内碳酸锂厂商产能利用率有所下降，供给出现不足。需求端，以五菱宏光MINI、比亚迪汉为代表的配套磷酸铁锂电池的车型快速放量，带动了碳酸锂需求的高速增长。在此背景下，碳酸锂价格持续攀升，并处于领涨态势。第二阶段（2021年5月至今）：供给端，现阶段，全球80%以上氢氧化锂产量集中于中国，由于以锂辉石为原材料生产氢氧化锂不需要额外的苛化成本，国内90%以上的氢氧化锂都是采用这一途径生产得到。同时，目前国内锂辉石80%以上来源于西澳进口，而随着西澳锂辉石矿山产能在过去几年的不断出清，目前在产矿山仅剩4座，其中Marion产能由赣锋锂业全额包销、Greenbushes产能由天齐锂业与雅宝共同包销，只有Pilbara与Cattlin的少量散单对外供应，这导致国内氢氧化锂生产企业产能利用率始终保持在较低水平，造成氢氧化锂供给不足。需求端，欧洲发布了更严格的碳排放政策及补贴政策，美国也新推出一系列补贴政策，伴随相关政策的陆续出台，海外新能源汽车快速放量。同时，由于海外车企多为高端车型，大多搭配中高镍三元锂电池，进一步带动了氢氧化锂需求的加速释放。在上述供需双重作用推动下，氢氧化锂价格持续走强。而与此同时，由于碳酸锂生产企业开工率逐步提升，供给紧张局面有所缓解，碳酸锂价格则整体表现得较为平稳。1.2、联动机制探讨：氢氧化锂价格并非一枝独秀，碳酸锂有望继续跟涨受生产工艺影响，正常情况下氢氧化锂价格会高出碳酸锂。在碳酸锂与氢氧化锂的生产工艺方面，以锂辉石、锂云母、盐湖卤水为原材料均可以生产出碳酸锂产品。而对于氢氧化锂而言，目前主流的提锂工艺中只有锂辉石可以直接一步生产得到氢氧化锂，盐湖卤水与锂云母则均需要先产出碳酸锂，再利用石灰乳对其苛化得到氢氧化锂（对应增加的苛化成本1万元/吨左右）。在历史上，氢氧化锂主要采用成本位置更高的锂辉石提锂一步生产得到，避开了低成本盐湖提锂的竞争，因此正常情况下其生产出的氢氧化锂产品价格也会比碳酸锂稍高一些。我们回顾了2016年以来碳酸锂与氢氧化锂的价格走势，可以发现二者基本保持一致，同时在大多数时间内，氢氧化锂价格处于领先地位，但也曾出现过3次价格倒挂现象。接下来，我们将分别探讨过去3次价格倒挂的原因。第一次价格倒挂（2016年6月之前）：彼时国内高镍三元锂电池尚处于起步阶段，氢氧化锂在锂电池方面的应用较少，而配套磷酸铁锂电池的大巴车等车型已经开始逐渐放量，对应的碳酸锂需求稳步增长，需求的差异导致二者价格出现倒挂。第二次价格倒挂（2017年8月至2018年4月）：在这一时期，国内正极材料厂商开始大规模扩产，新能源汽车快速放量，带动碳酸锂需求大幅增长，但与此同时天齐锂业、赣锋锂业等企业的氢氧化锂产能开始集中投放，因此氢氧化锂价格表现得较为平稳。在此背景下，碳酸锂价格处于强势地位，二者价格出现倒挂。第三次价格倒挂（2020年12月至2021年5月）：正如我们前文分析的那样，这一轮的价格倒挂主要系碳酸锂供需双重利好共同推动，供给端体现在碳酸锂厂家开工率有所下降导致供给不足，同时需求端则由于磷酸铁锂车型的快速放量带动碳酸锂需求高速增长。