2022年建材行业一季报细分产业回顾分析.docx

2022年建材行业一季报细分产业回顾分析1.21年年报及22年一季报回顾：景气差异致增长分化，地产链子板块承压明显我们选取建材行业87家上市公司为样本（其中：水泥16家、玻璃9家、玻纤6家、其他建材56家），用整体法统计分析，对行业2021年报及2022一季报表现进行回顾和总结。增速逐季回落，成本上涨拖累盈利能力收入增速逐季回落，盈利同步承压，但板块间进一步分化。2021年建材行业共实现营业收入8646.6亿元，同比+37.7%，实现归母净利润976.5亿元，同比+11.5%，扣非归母净利润829.2亿元，同比+3.9%；考虑到天山股份重组影响，剔除天山股份后，2021年建材行业共实现营业收入6946.8亿元，同比+12.2%，实现归母净利润851.2亿元，同比-1.1%，扣非归母净利润779.7亿元，同比-0.6%，收入总体平稳增长，利润略有承压，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为+0.4%/+32.7%/+29.6%/+22.9%，归母净利润增速分别为-7.5%/+84.5%/+111.1%/-32.0%，玻璃、玻纤利润增速远高于收入增速，行业高景气带来盈利高弹性。分季度来看，剔除天山股份后，2021Q1-2022Q1建材行业分别实现营业收入1290/1915/1817/1925/1249亿元，同比+63.2%/+9.9%/+3.9%/+0.74%/-3.2%,归母净利润154/295/224/178/123亿元，同比+103.7%/+6.0%/-10.8%/-30.3%/-20.6%，收入增速逐季回落，盈利同步承压；其中2022Q1水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为-14.6%/+13.3%/+22.3%/+1.4%，归母净利润增速分别为-24.3%/-43.1%/+54.7%/-37.9%，板块分化进一步加剧，玻纤板块表现靓丽。成本上涨致毛利率持续承压，费用率延续优化趋势。2021年建材行业平均毛利率和净利率分别为27.2%/12.1%，同比-2.37pp/-2.85pp，毛利率下滑主因原材料成本上涨所致，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材毛利率分别为27.32%/33.97%/36.8%/23.74%，同比-3.36pp/+4.06pp/+7.58pp/-4.15pp。期间费用率整体延续优化趋势，同比下滑0.44pp至11.1%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.07%/4.99%/1.21%/1.83%，同比-0.90pp/+0.26pp/+0.17pp/+0.03pp。2022Q1毛利率24.23%，同比-3.88pp，环比-2.42pp，净利率9.01%，同比-3.25pp，环比+0.25pp，原材料价格上涨继续拖累盈利能力；分板块看，水泥/玻璃/玻纤/其他建材毛利率分别为23.75%/22.32%/37.09%/22.40%，同比-2.94pp/-15.58pp/+0.59pp/-2.95pp。期间费用率13.33%，同比+0.12pp，环比+2.10pp，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别为11.85%/10.50%/10.93%/17.37%，同比+1.12pp/-2.79pp/-1.64pp/+0.78pp。经营性现金流表现分化，再投资意愿明显提升水泥和其他建材现金流持续承压，玻璃、玻纤内部继续分化。2021年建材行业合计实现经营活动净现金流1265.5亿元，同比+16.22%，剔除天山股份后，合计实现经营活动净现金流981.3亿元，同比-7.71%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别为587.6/122.0/112.1/159.5亿元，同比-14.3%/+28.1%/+70.4%/-26.4%，玻璃、玻纤板块受益于盈利大幅提升，现金流同步提升。2022Q1建材行业实现经营活动净现金流-116.0亿元，同比-6056.7%，剔除天山股份后，实现经营活动净现金流-99.6亿元，同比-7596.8%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别实现27.4/7.5/1.1/-135.6亿元，同比-58.1%/-59.2%/-91.5%/-38.9%，多因素致行业整体承压明显，但板块内部各有分化。资本开支明显提升，各板块呈现不同程度扩张意愿。从企业“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金”来看，2021年建材行业构建固定资产等支付现金合计887.8亿元，同比+82.1%，剔除天山股份后，构建固定资产等支付现金合计687.5亿元，同比+41.4%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别实现303.1/103.4/73.9/207.0亿元，同比+28.6%/+82.2%/+42.9%/+46.0%，各板块继续呈现不同程度的扩张意愿。资债结构总体平稳，其他建材负债水平显著提升截至2021年末，建