2022年光伏行业回顾及细分产业分析.docx

2022年光伏行业回顾及细分产业分析1.光伏行业：2021年、22Q1回顾和22H2展望1.1.市场需求：国内分布式和海外出口需求旺盛国内光伏装机提速，分布式表现亮眼。2021年，受高价光伏组件影响，中国光伏新增装机较为稳健达到54.88GW，同比增长13.9%。2022Q1,央企集中式电站延期项目在今年落地,分布式光伏装机持续发力，国内光伏装机13.21GW，同比增长147.8%。值得关注的是，分布式表现持续向好，2021年，国内分布式装机约29.28GW，占全部新增装机的53.4%；户用装机达21.6GW，同比增长113.3%。2022Q1,分布式光伏新增装机进一步提速，达到8.87GW，同比增长215.66%。海外需求韧性十足，2022Q1表现继续超预期。尽管受硅料供应紧张、海运运力不足、大宗原材料涨价等因素影响，但加快可再生能源发展成为全球共识，2021年，全球新增光伏装机容量170GW，同比增长30.77%。2022年第一季度，印度市场规避关税备货需求、地缘政治冲突加快德国、英国等欧洲国家可再生能源替代传统能源进度，海外市场需求超预期。2022Q1,国内光伏企业出口光伏组件37.2GW，同比增长112%；出口金额106亿美元，同比增长122.9%。1.2.生产成本：硅料价格坚挺，产业链成本居于高位2021年以来，硅料供应持续偏紧，产业链成本偏高。2018-2020年，硅料价格长期低迷，产业链扩产积极性远低于下游各环节，因此，产业链上下游供需错配。叠加大宗涨价、阶段性能耗管控、疫情等多重因素影响，硅料价格大幅上涨，进而带动产业链成本提升。2021年初至2022年5月25日，以PVInfolink公布的产业链价格为例，多晶硅致密料、单晶硅片-166mm/165µm、单晶PERC电池片-166mm/22.2%+、365-375/440-450W单面单晶PERC组件价格涨幅分别为209.64%、77.95%、21.51%、16.46%。2022年以来，国内外旺盛的市场需求提高硅片制造企业开工率水平，同时，硅片企业扩产拉高对硅料的需求。而通威、大全、保利协鑫等硅料生产企业产量释放不及预期，OCI和瓦克检修、疫情导致海外运输不畅，硅料供应继续紧缺。产业链成本经历短暂回落后再度上行。光伏发电系统成本扭转长期下行趋势，阶段性上行。我国地面光伏系统的初始全投资主要由光伏组件、逆变器、支架、电缆、一次设备、二次设备等关键设备成本，以及土地费用、电网接入、建安、管理费用等部分构成。2021年，我国地面光伏系统的初始全投资成本为4.15元/W左右，涨幅为4%。其中，组件约占投资成本的46%，提升7pct。1.3.经营业绩：业绩加速增长，板块利润向上游集中光伏板块量、利齐升，2022Q1有加速趋势。我们共选择59家A股光伏公司作为样本。样本涵盖光伏设备、硅料、硅片、电池、组件、逆变器、光伏支架、胶膜、光伏玻璃、背板、银浆、光伏电站等产业链主要环节。2021年，59家A股光伏公司实现营业总收入6873.60亿元，同比增长40.95%；归属于上市公司股东的净利润597.46亿元，同比增长51.74%。2022Q1，光伏板块实现营业总收入2150.01亿元，同比增长67.22%；归属于上市公司股东的净利润256.31亿元，同比增长89.27%。2021、2022年光伏板块业绩高速增长，主要得益于下游旺盛的装机需求、规模效应和企业经营效率的提升。光伏产业链盈利能力有所提高，期间费用率下行。2021年、2022Q1，光伏板块销售毛利率、销售净利率、ROA、ROE呈现回升趋势。我们认为与一季度国内外旺盛的装机需求，制造端产品价格提升、盈利能力提高有关。规模效应、经营效率提高促使销售费用率、管理费用率、财务费用率趋势性降低。新一代电池技术迭代、产品升级，硅片、组件、设备端的研发、工艺改良等投入，促使行业研发保持较高水平。产业链上游获利丰厚。光伏产业链各环节供需景气差异和竞争格局导致利润增速呈分化趋势。光伏设备受益于下游资本开支增长；主产业链硅料、硅片供需结构较为占优；光伏逆变器受芯片供应紧张影响原材料成本和期间费用抬升明显；胶膜上游EVA粒子紧缺，成本上涨显著；光伏玻璃产能释放显著，供需偏松，平均价格同比下行。值得一提的是，2022Q1硅料供需依然偏紧，价格维持高位，获取光伏产业链49%的净利润。1.4.二级市场表现：风险得以释放，板块触底反弹2022H1光伏产业指数走出深“V”。2022年，中证光伏产业指数走势前低后高，触底反弹，阶段跌幅8.33%，略强于沪深300指数。具体走势可以分为两个阶段：2022年年初至4月26日以来的杀估值阶段和其后的触底反弹阶段。从细分子行业来看，各板块全线下跌，硅料、光伏组件和光伏设备相对强势;个股层面，高测股份、双良节能