经纬恒润研究报告：格局重塑_业务放量.docx

经纬恒润研究报告：格局重塑_业务放量HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601878.html"\h1.“三位一体”业务布局，迎来行业格局重塑机遇1.1.国内领先型综合电子系统科技服务商经纬恒润是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。公司2003年在北京市成立，经过近20年的市场及技术积累，逐步确立了国内领先的汽车电子领域的领先地位。1.2.业务“三位一体”布局，应用场景广泛经纬恒润形成了电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务“三位一体”的业务布局。公司主营业务涵盖电子产品、研发解决方案、高级别自动驾驶整体解决方案等。其中电子产品业务包括智能驾驶电子产品、智能网联电子产品、车身和舒适域电子产品、新能源和动力系统电子产品等；研发服务及解决方案业务包括汽车电子系统研发服务与高端装备电子系统研发服务，为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务；高级别智能驾驶业务领域，公司可提供从单车智能解决方案到车队运营管理解决方案的一体化服务。1.3.汽车电子产业迎来三大格局重塑机遇机遇一：本土优质汽车电子企业有望突破壁垒，进入国内外车厂供应链体系。长期以来，国际大型汽车电子企业凭借在技术积累、经验等方面的优势，在全球汽车电子市场份额中位居领先地位，前六家国外汽车电子一级供应商占据全球汽车电子市场52.1%的份额。随着新能源汽车崛起，以及伴随整车厂商降本增效的需求和对于供应链安全、自主可控的考量，整车厂逐渐加强和本土汽车电子供应商企业的合作。机遇二：汽车电子电气架构由分布式向集中式演变，拥有车载计算平台能力的汽车电子厂商将获益。传统的分布式架构下，ECU数量众多导致线束布置复杂、车重增加，整车成本比较高且不利于软件集成开发。汽车电子电气架构将向域集中电子电气架构转变，域控制器（DCU）通过集成多个ECU减少车辆线束，有利于降低整车成本和软件开发难度。未来，汽车电子电气架构将向车辆集中电子电气架构转变，围绕更大区域内的计算平台来进行搭建。在此背景下，拥有车载计算平台能力，在集成域控制器设计研发等方面有较强先发优势与技术积累的厂商将获益。机遇三：高级别自动驾驶商业化进程在特定领域有望实现提速，预计将带动布局先进辅助驾驶系统（ADAS）的汽车电子企业成长。在明确的政策推动下，高级别自动驾驶的商业化推广有望率先服务于终端无人配送、港口、机场等封闭园区物流场景。以港口为例，该场景基于传统集装箱卡车（集卡），加装激光雷达、摄像头、毫米波雷达等硬件，利用自动驾驶技术，对港口运营实现无人化改造。2.智能驾驶、网联等汽车电子产品有望快速放量2.1.汽车电子市场规模空间大、增速较快我国汽车市场的发展模式已经从体量高速增长期转向结构转型升级期，汽车电子行业2017-2022市场规模复合增长率为12.62%。根据赛迪智库资料显示，随着汽车电子单车成本增加，其在整车成本中占比也持续上升，乘用车汽车电子成本占比由上世纪70年代的3%增至2015年的40%左右，预计2025年将达到60%。中国汽车工业协会数据显示，随着汽车电子化水平日益提高，汽车电子市场规模迅速攀升，预计到2022年，全球与我国汽车电子市场规模分别将达到21399、9783亿元，2017-2022年复合增长率分别为7.99%、12.62%。在智能化、网联化和电动化趋势，汽车电子化成为开发新车型、改进汽车性能的重要技术措施。汽车电子行业处于行业中游，主要针对上游的元器件进行整合，并进行模块化功能的研发、设计、生产与销售，针对某一功能或某一模块提供解决方案，例如智能驾驶系统、发动机控制系统、娱乐系统等。汽车电子化推动汽车由交通运输工具转变为智能移动空间，具备移动办公、移动家居、娱乐休闲、数字消费、公共服务等功能。2.2.公司智能驾驶电子产品业务快速发展公司的电子产品业务营收高速增长，占主营业务收入比例逐年增加，其中智能驾驶电子产品迎来快速发展阶段。2021年公司电子产品业务营收24.98亿元，同比增长38.77%。从营收结构看，2020年汽车电子产品业务营收占总业务收入比例由2018年的54.49%增长至2020年的72.8%。公司电子产品业务中，车身和舒适域电子产品占比最大，但2018-2020年逐年降低，由2018年的67.67%下降到2020年的47.09%。智能驾驶电子产品营收规模快速发展，占整体电子产品业务收入比例由2018年的7.48%迅速提升至2020年的22.39%。公司智能驾驶电子产品量价齐升，可实现多种智能驾驶功能。公司智能驾驶电子产品包含先进辅助驾驶系统(ADAS)、智