机械设备行业专题研究报告：机械装备全面崛起大时代.docx

机械设备行业专题研究报告：机械装备全面崛起大时代一、百舸争流，装备企业全面崛起机械行业整体转变为净出口，高端领域仍存瓶颈。机械装备是其他产业的重要生产资料，是技术难度、附加值较高的制造业门类。中国机械装备在相当长时间内处于依赖进口的状态，1987年-2002年机械行业净进口/总产出保持在14%-16%。2002年后，开始加速，在2007年至2012年间由净进口转变为净出口。2012年至2017年，机械行业净进口/总产出每年平均下降0.26pct，较2002-2012年的年平均降幅（下降1.64pct）有所放缓。来到了攻，部分高端领域仍存瓶颈。根据进口率的绝对降幅与相对降幅的不同，我们将机械行业的细分领域划分为全面替代、奋力提升与蓄势起步等阶段。2007-2017年，轨交设备、采矿冶金建筑专用设备进口比率下降较多，2017年进口比率分别为1%和2%，已经处于全面替代阶段。2007-2017年，广义自动化所涉及行业进口比率绝对降幅多数在10个百分点以上，仍有较大空间，处于奋力提升阶段。2007-2017年，部分细分进口比率的降幅相对较小，处于蓄势起步阶段。以客户需求为牵引，产品/技术与制造/成本是国产装备企业的两条发展主线。国产替代的核心驱动力是下游不断增长的客户需求，装备企业在产品/技术与制造/成本两条主线的不断进步，使得客户的安全需求、经济需求、发展需求得到逐步满足，实现了国产装备的起步、提升与全面替代。具体来说，技术进步是通过学习引进、协同攻关、差异化研发、自主集成创新，实现了产品力的从不堪用到堪用、从比较优势到全面对标。制造进步是通过核心部件突破、纵向一体化、数字化与智能化，保持成本竞争力，加强供应能力，提升盈利与可持续发展能力。优秀装备企业集体涌现，成长性较好、研发投入较大。列表梳理24家上市公司中国内装备企业，覆盖工程机械、新能源装备、工业自动化、激光、半导体设备、高端机床、航空发动机等领域。在24家公司中，2017至2020年收入年复合长率超过30%的有18家，占比为75%，增速较低的主要是部分机床企业的传统业务；20年研发支出/营业收入超过6%的有18家，处于起步阶段的半导体及航空发动机企业均超过10%。盈利能力上存在分异，部分企业投入较大使盈利能力承压。在选取的24家公司中，有19家2020年净利率超过10%，整体盈利能力较好。从营业收入与净利润的增速比较看，多数企业利润增速与收入增速匹配或快于收入，主要原因是规模效应与主动管理增效。部分企业净利润增速低于收入，如埃斯顿、锐科激光等，原因包括研发投入、并购支出、市场竞争激烈等。国内装备企业处于起步、提升、替代等阶段，呈现不同特征。部分头部企业已占据国内市场优势，全面参与全球产业链竞争，如工程机械、锂电设备等；部分国产龙头在技术突破后实现了市场份额的快速提升，下一步主要考验盈利与战略扩张能力；部分企业则面向广阔市场，处在高端技术攻关阶段。根据竞争格局、发展要素的区别，可将这些企业划分为起步、提升、全面替代等阶段，不同阶段亦表现出不同的财务特征、竞争格局，起步期企业初期投入较大，实现技术突破后将收获爆发性增长；提升期企业规模提升较快，盈利受到各项投入的压力；全面替代期企业开始显现规模效应，成本管控、经营效率不断强化。二、全面替代：效率升级，全面参与全球产业链竞争依托产品、制造、销售渠道三条主线，工程机械与新能源装备领域用20年左右的时间走完了起步、提升到替代的全程。在产品力方面通过引进、投入、创新实现了与海外龙头的全面对标乃至部分超越。在制造方面依托数字化生产、工程师红利、核心部件自主化实现了更好的质量、更低的成本与更大的产能。在渠道方面，与下游客户密切合作，实现了共同发展。2000年前后，工程机械及新能源专业设备在技术与市场方面全面落后于外资。国内在原计划经济体制下发展了一批工程机械企业，并在80年代引进了国外技术，但由于基础工业薄弱，在产品性能上远落后于外资品牌。从易到难、由点及面，工程机械全面。2018年国产品牌挖掘机市占率突破50%，此后加速上升，2020年已达68%。企业方面，三一重工率先突破，在2011年首次取得市占率第一，徐工、临工、柳工等随后跟进，国内企业在2020年挖掘机销量前五品牌中占据四席。产品方面，国内企业首先在吨位较小、技术难度较低的小挖领域形成突破，随着产品性能不断打磨与提升，三一重工分别在2016年和2019年实现了在中挖及大挖领域对卡特彼勒的超越。核心零部件方面，恒立液压首先突破挖掘机专用油缸方面，2015年市占率超过了50%，随后大力投入泵阀马达业务，从2018年开始放量。齐头并进，新能源装备国产化助推下游发展。2016年至2020年，新能源汽车月产量由5万辆提升至20万辆，光伏电池月产量由5Gwh提升至15Gwh。国内新能源产业的跨