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游戏行业专题报告：强者恒强_迎接航海大时代HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000750.html"\h1.年度总结游戏板块整体走势回顾HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002555.html"\h2021年上半年，受三七互娱、完美世界等头部企业因处于产品创新迭代的过渡阶段导致业绩短期波动影响，网络游戏板块整体震荡，第三季度受未成年人新规影响有所回调。10月Facebook宣布更名为“META”，微软亦宣布拟从企业级应用入局元宇宙，而我们认为游戏作为最接近元宇宙的业务形态有望最先受益，根据Wind数据，在此催化下网络游戏指数21Q4上涨36.04%，但我们判断近期受游戏版号发放趋严影响，网络游戏指数有所回调。手游占比持续提升，21年收入达2255亿元我们认为近年来游戏产业向精品化升级的成果逐步量现，高质量产品也强化了用户的长线留存，使得2021年居家经济红利逐步消退后市场规模仍保持正向增长，根据伽马数据，2021年中国游戏收入同比增长6.4%达2965.13亿元，手游收入同比增长7.6%达2255.38亿元，其占整体收入比例进一步提升至76.1%，手游仍为中国游戏行业驱动力。用户规模稳定，ARPU值仍为核心增长驱动力根据伽马数据，2021年上半年，中国游戏整体和手游用户规模分别为6.66和6.56亿人次，增速趋缓，用户红利基本消失；手游ARPU值同比增长7.3%达28.7元/月，ARPU值为市场核心驱动力，我们认为ARPU提升原因在于：1）疫情期间游戏时长的增加直接带动了ARPU值的提升；2）玩家长期游戏习惯的养成和游戏精品化程度的提高，进一步推动了玩家付费意愿的提升。中国手游ARPU仍有提升空间根据NEWZOO数据，2021年北美地区游戏ARPU为每月16.7美元，全球平均为5.0美元，中国手游ARPU为4.4美元，相比仍有较大提升空间。考虑当前游戏用户红利式微，我们认为，在游戏精品化的趋势下，用户付费意愿将进一步提高，预计未来游戏市场增长将继续依靠用户支出增长驱动。元宇宙大趋势来临，企业积极布局相关领域随着元宇宙概念掀起热潮，游戏行业作为元宇宙生态发展的重要推动方，也在重点参与，众多国内游戏企业纷纷布局元宇宙相关领域，现有布局主要分为四个板块：底层架构（如区块链、NFT）、后端基建（如5G、云化）、前端设备（如AR/VR、可穿戴设备）、场景内容（如游戏内容）。据伽马数据统计，约四成中国上市游戏企业先后已有不同领域的元宇宙业务布局，除内容布局外，部分企业在XR、人工智能、云化领域也有显著投入。区块链游戏有望带来游戏产业链商业模式的改变和权力的转移我们认为游戏是最接近元宇宙的业务形态，而区块链能解决“元宇宙”世界中身份及经济两大问题，用户通过NFT不仅能对数字产品拥有真正的所有权，也保证了资产的安全性。据TokenTerminal数据显示，区块链代表游戏《AxieInfinity》8月收入达3.64亿美元（同期《PUBGM》总收入2.7亿美元），我们认为，区块链游戏所带来的公平的创作平台、可靠的经济体系是未来链上游戏不可或缺的一部。游戏市场投资的活跃度明显加强根据伽马数据，2021年中国游戏领域共发生投资209起，总金额约258.8亿元人民币。从被投资的企业业务类型来看，游戏研发型的企业长期受到投资方的重视，在每年游戏市场的投资事件中，均有六成以上的投资是针对于游戏研发企业，21年占比达80%。除此之外，围绕VR/AR技术的投资事件占比在近两年有所提升，围绕游戏直播/媒体的投资事件数量占比明显下降。2.竞争与格局市场份额继续向头部集中根据季报数据，腾讯和网易在2021年Q3移动游戏市占率分别为57.31%和17.85%，合计占手游市场75.16%份额，2021年中国内地市场流水TOP100中的18款新游中绝大部分均属于腾讯、网易等头部厂商，市场份额继续向头部集中。我们认为，头部企业大多具备较强的开发能力和运营能力，而中小型游戏团队是产业创新的重要推动力，可以通过专注于细分赛道带来破局机会。成熟品类依然是移动游戏流水的主要贡献方2021年MMORPG/ARPG、MOBA、回合制RPG、策略类等移动游戏领域成熟品类依然是移动游戏流水的主要贡献方。卡牌类由于2021年两大IP卡牌游戏《斗罗大陆：魂师对决》和《哈利波特：魔法觉醒》上线，市场份额继续出现增长。我们认为，未来较长时期内，成熟品类依然将保障移动游戏市场的基本面，新兴品类则能够成为重要的增量来源。头部产品长线趋势显著从历年流水TOP100移动游戏平均上线时长来看，产品长线运营趋势愈发明显，2021年1—9月产品的平均生命周期已达到三年半，其中上线三年以上产品占据了移动游戏市场五