2022年酒店行业市场现状及未来趋势分析.docx

2022年酒店行业市场现状及未来趋势分析一、酒店板块复盘1、中国酒店板块表现酒店行业的经营景气度同样深受Covid-19的影响，因此我们以2020年2月3日（Covid-19爆发之后的首个A股交易日）为起点对中国酒店板块的股价表现与经营情况进行回顾。我们重点观察的三家公司为华住集团（1179.HK）、锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH），并以同期上证指数的表现作为比较基准。（1）2020年2月3日-12月31日：回顾期内，中国酒店行业龙头华住集团、锦江酒店、首旅酒店股价涨幅分别为30.5%/101.9%/23.8%，较同期上证指数的超额收益分别为13.8%/85.2%/7.2%。疫情初期，作为受损最为严重的行业之一，酒店板块股价大幅下跌，三大连锁酒店龙头在2020年2月3日-3月31日期间股价跌幅介于7%-22%，对应的是1Q20三大连锁酒店龙头的RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）同比倒退50-61%。进入2020年二季度，得益于成功的疫情防控措施，中国社会经济运行逐步恢复正常，经营边际改善的预期驱动着中国酒店板块低位反弹。同时，中国酒店行业在供给侧出现重大变化，一方面部分经营低效的单体酒店退出市场，另一方面三大连锁酒店龙头均不同程度地选择逆周期扩张，以更优渥的条件吸引加盟商，结合当时相对充裕的货币环境及走低的物业租赁价格，三大连锁龙头呈现出加速整合市场的趋势。于2020年4月1日-12月31日，华住集团、锦江酒店、首旅酒店股价涨幅分别为56.7%/118.5%/58.4%，较上证指数的超额收益分别为30.5%/92.3%1/32.1%。经营数据方面，2020年2-4季度三大连锁酒店的RevPAR回升势头明显，以华住集团为例，国内业务4Q20的综合RevPAR、可比同店RevPAR同比降幅已分别收窄至2.5%/7.9%，彼时市场预期行业龙头企业RevPAR将于2021年恢复增长（较2019年）。（2）2021年1月1日-12月31日：回顾期内，三大连锁酒店龙头股价呈现宽幅震荡，且出现更为明显的分化。期间，华住集团、锦江酒店、首旅酒店股份涨（跌）幅分别为-17.1%/13.8%/23.1%，较同期上证指数的超额收益/（亏损）分别为-21.9%/9.0%/18.3%。具体而言：第一季度，华住、锦江和首旅分别大幅上涨21.9%/7.7%/28.4%，相对上证指数的超额收益分别为22.8%/8.6%/29.3%。我们认为该期间支撑板块强势表现的支撑因素包括：①国内多支新冠疫苗于一季度正式推出，接种率快速攀升；②期内疫情基本得到控制、人口流动逐步恢复正常，叠加1Q20疫情导致的极低基数，酒店行业经营数据快速回升，三大酒店集团RevPAR同比增长率介于57-74%；③酒店行业市场集中度加速提升的逻辑得到兑现，三大酒店集团市占率在2020年同比提升了1.2pcts至34.7%，投资者在宽松的资金面支持之下为了优质行业龙头企业的中长期成长性支付溢价。第二季度，三大酒店集团于4-5月继续上涨，自2020年4月开始，14个月累计涨幅介于100%-170%，估值水平已处于历史较高分位区间。5月下旬，广东省发生境外输入关联本土疫情并呈现一定扩散势头，酒店行业经营恢复的不确定性增加，6月开始酒店板块出现系统性回调，6月单月华住、锦江、首旅分别下跌7.6%/9.0%/12.1%，跑输上证指数7.0%/8.3%/11.4%。第三季度以来，7月本土疫情在全国多个省份/直辖市抬头，同时河南省发生特大自然灾害，市场预期三季度酒店行业旺季的运营景气度被破坏。事后公布的经营数据显示，3Q21华住、锦江、首旅的RevPAR同比分别下降1.1%/3.8%/0.6%。7月酒店板块延续了6月以来的回调趋势，单月华住、锦江、首旅分别下跌14.8%/28.9%/22.0%，跑输上证指数9.4%/23.5%/16.6%。8-10月，尽管9月中旬和10月底新冠新增确诊病例迎来两次高峰，但市场对于疫情扰动“钝化”，板块在前期大幅下杀之后企稳回升，华住、锦江、首旅期内分别上涨3.1%/33.3%/31.7%。11月以后，随着三季报发布，三大酒店集团股价表现分化，华住、锦江、首旅分别上涨（下跌）-19.5%/8.5%/6.7%，跑赢（输）上证指数-22.1%/5.9%/4.0%。我们判断，华住集团11月中旬以来股价出现大幅下挫的主要原因是：①三季报低于市场预期，且业绩电话会上公司表示潜在加盟商因疫情的持续反复和宏观经济的不确定性而越发谨慎，三季度签约速度有所放缓，令投资者对于公司4Q21及2022年经营趋势有所担心；②作为一家以美国为主要上市地的中国企业，不可避免地受到了近期美国证监会《外国公司问责法》实施细则落地而引发的“退市”担忧。图：2