2022年皖能电力市场现状及业务布局分析_.docx

2022年皖能电力市场现状及业务布局分析_一、并购扩张，权益装机大幅提升（一）并购扩张，2022年权益装机较2020年增加38%2021年内大幅现金并购，权益装机达到11.81GW。公司作为安徽省火电龙头企业，截至2021年末公司权益在运装机11.81GW，另有在/拟建2.29GW。2021年3月公司15.40亿元购买新疆协鑫准东53%股权、山西潞光发电35%股权，合计权益装机1.16GW；2021年10月，对参股公司神皖能源（持股49%）出资26.45亿元增资，新增权益装机1.73GW。考虑公司控股在建阜阳华润二期、新疆协鑫准东共计1.44GW权益火电装机有望年内投产，预计2022年末公司权益在运装机有望达13.26GW，较2020年末提升37.85%。公司控股装机多以51%股权比例为主，而参股火电股权占比较高（对应权益在运装机7.64GW），另外参控股项目的合作方多为央企电力集团或当地煤炭企业等。并购整合是权益装机增长的核心驱动力，尤其是对神皖能源（国家能源集团51%股权）的49%股权并购，累积贡献权益装机4.64GW。截至2021年末，公司参股火电、核电等非控股电厂权益在运装机达7.64GW。其中2019年收购神皖能源49%股权，2021年10月再次增资神皖；2021年3月收购山西潞光发电35%股权等。截至2021年末，公司另有0.85GW非控股电厂权益在建/拟建装机，则对应全口径权益装机累计达8.49GW。出资26.45亿元对神皖能源进行增资，新增火电权益装机1.73GW。根据公司2021年10月16日公告披露，对参股公司神皖能源（公司持股比例49%，北京国电电力持股51%）以现金方式出资26.45亿元进行增资，增资完成后公司与北京国电电力持股比例不变。神皖能源是公司重要的投资收益来源，2020年神皖实现净利润6.81亿元，公司确认投资收益3.29亿元。公司和神皖能源控股的火电装机容量合计（公司控股8.21GW，神皖能源控股10.46GW）占比超过省调火电机组50%，可以相互配合增强市场竞争力，也可以进一步加深与国家能源集团（由国电集团与神华集团重组）产权纽带和合作关系。（二）22Q1利润扭亏为盈，业绩拐点确认2021年公司营收同比+25.6%，业绩受煤价高位运行影响同比-231.9%。2021年公司营业收入达210.32亿元，同比+25.55%；受制于煤价大涨，归母净利润亏损13.37亿元，同比-231.91%。受电价上浮、煤价环比下降影响，2022Q1公司实现营收63.56亿元，同比+52.35%；归母净利润盈利1.38亿元，同比+25.25%。电力及相关产品业务营收达126亿元，贡献六成营业收入。分业务看，2021年公司电力及相关产品业务实现营收126.47亿元，同比+11.57%，占总营收比例为60.13%。公司煤炭业务主要为对外贸易，2021年实现营收79.95亿元，同比+54.84%，毛利率为0.94%，历年均保持在0.5%~1.0%之间。2021年公司发电量同比+4.79%，上网电量同比+4.58%。2021年公司完成发电量365.68亿千瓦时，较上年同比增加4.79%；完成上网电量344.50亿千瓦时，较上年同比增加4.58%。回顾历史，2017年皖能铜陵第二台百万机组投产，2018年钱营孜0.70GW机组投产、阜阳华润1.28GW机组参股转为控股，在控股装机增长影响下，公司2017~2021年发电量、上网电量CAGR均达到8%。受益于发电量及上网电价的增长，2021年公司电力板块营收同比+11.6%。2021年公司平均上网电价升至0.39元/千瓦时（同比+9.0%），较安徽燃煤标杆电价近年首次实现溢价1.46%。结合公司经营效率提高，利用小时数同比+5.59%至4436小时，带动上网电量升至344.50亿千瓦时（同比+4.58%），量、价齐升带动发电业务营收同比提升11.57%。受燃料成本大幅上涨影响，2021年公司毛利率、净利率降至-4.6%、-6.4%。2021年受制于电煤价格高位运行影响，公司营业成本同比大幅提升43.92%，发电业务毛利率同比下降20.94pct至-8.84%，总毛利率、净利率也分别下滑至-4.59%、-6.36%。2022Q1受益于电价上浮、煤价环比下降，毛利率、净利率分别为3.38%、2.16%。受参股电厂多为火电影响，2021年公司投资收益亏损4.13亿元。由于公司参股企业中多为火电电厂，2021年受燃料成本上涨影响，各火电厂业绩承压，导致公司投资收益亏损4.13亿元，同比-156%；参考历年水平，公司投资收益占归母净利润比例在0.65~1.25倍之间，对利润水平影响较大。2022Q1受益于电价顶格上浮、煤价环比下降，投资收益回正至1.55亿元，同比+17.87%。（三）