2022年思特威发展现状及产品布局分析.docx

2022年思特威发展现状及产品布局分析1.思特威：安防监控CIS龙头，核心技术助力快速成长1.1立足安防监控CIS，持续拓展产品布局思特威成立于2017年，是一家从事CMOS图像传感器芯片产品研发、设计和销售的高新技术企业。公司拥有覆盖高中低端的各类像素水平的CMOS产品，目前已广泛应用于安防、机器视觉领域，并在汽车电子、手机领域逐渐发力。公司为安防监控CMOS图像传感器龙头。公司自2017年成立以来始终在安防领域CIS出货量排名前列，并在2020年实现1.46亿颗出货，位列全球第一。公司在安防监控领域起步于低端产品，目前中高端产品已成为主要产品，满足行业各种细分场景、应用需求。公司在2018年进军机器视觉应用领域。在新兴机器视觉领域全局快门产品中，2020年公司出货量达到2500万颗，位居行业前列。在机器视觉领域，公司凭借创新型的背照式结构全局快门技术，在无人机、扫地机器人、智能翻译笔、人脸识别设备、智能家居等领域取得领先的地位，并已进一步推出应用于智慧交通的高分辨率全局快门产品，可用于道路、车辆、行人的监测与识别，打破了该领域几乎由索尼独供的格局，实现国产化替代。公司的产品分为三个系列：FSI-RS系列主要应用于中低端安防及汽车电子领域；BSI-RS系列主要应用于高端安防、车载和智能手机领域；GS系列则专注于机器视觉领域。BSI-RS和GS系列的高端产品在性能上可以与索尼的高端产品对标，推动了相关行业的产品性能升级与迭代，为国产化替代提供有力的产品支持。1.2营收快速增长，盈利能力稳步提升从营收来看，公司2018-2021年分别实现营收3.25亿元、6.79亿元、15.27亿元和26.89亿元，四年复合增长率102.26%。公司成立以来营收快速增长，主要由于公司技术积累雄厚，产品富有竞争力，安防领域往高端升级的同时加速布局其他领域，把握住了下游市场蓬勃发展的机遇。盈利方面，公司2018-2021年归母净利润分别为-1.66亿元、-2.42亿元，1.21亿元和3.98亿元，。公司在初期亏损的主要原因是属于市场导入期，收入规模较小且研发投入大（包括早期高额的股权激励费用）。随公司经营规模不断扩大，且2020年下游需求快速增长，2020年开始扭亏为盈，2021年归母净利润同比大增228.93%。分业务结构来看，FSI-RS系列2021年实现营收11.62亿元,营收占比由2018年的87.45%下降到43.2%；BSI-RS系列2021年实现营收10.77亿元，营收占比由2018年的10.99%提升至40.05%；GS系列实现营收4.51亿元，营收占比由2018年的1.56%提升至16.75%。由于BSI-RS系列主要应用于高端安防，GS系列主要应用于高端机器视觉领域，该业务结构变化体现了思特威产品高端攀升效果显著，机器视觉领域布局显露成效。分下游应用领域来看，安防监控仍是公司最主要的下游应用市场，但随着机器视觉、汽车电子和智能手机业务的增长，营收占比逐年降低。2021年前三季度，公司在安防监控领域实现收入14.88亿元，营收占比72.82%；在机器视觉领域实现收入3.2亿元，营收占比15.65%；在汽车电子领域实现收入0.7亿元，营收占比3.45%；在智能手机领域实现收入1.65亿元，营收占比8.08%。毛利率方面，随着产品结构的升级以及良品率提高带来的单位成本下降，公司2018-2021年毛利率分别为12.73%、18.14%、20.88%和29.12%，呈显著上升趋势。分产品来看，FSI-RS系列毛利率由2018年的12.61%波动增长至2021年Q1-Q3的23.12%，其中2021年Q1-Q3增长较快，相比2020年增加10.81pct，主要由于2020年与新晶圆厂合作的前期单位成本较高，而2021年公司通过产品优化降低了FSI-RS新产品的单位成本。BSI-RS系列毛利率由2018年的19.65%增长至2021年Q1-Q3的34.69%，其中2020年增长较快，同比增加11.63pct，主要由于：（1）公司高端产品线具有技术优势和较强市场竞争力，BSI-RS系列产品结构升级；（2）技术工艺提升使得产品单位成本下降。GS系列2018年毛利率为-29.09%，2019年扭亏为盈，2021年Q1-Q3达到35.08%，主要由于该产品技术含量高，早期产品验证阶段单位成本高，技术工艺成熟带动了单位成本下降。费用率方面，销售费用率波动下滑，2018-2021年公司销售费用分别为0.24亿元、1.13亿元、0.37亿元和0.45亿元，其中2019年销售费用率为16.77%，同比上升9.49pct，主要原因是2019年末对部分尚未达到行权条件的期权进行了加速行权，一次性产生较大金额的股份支付。管理费用率呈下降趋势，2018-2021年