港口行业价值分析.docx

港口行业价值分析第一章行业概况港口是重要的交通基础设施，港口货物吞吐量与国民经济发展密切相关，港口发展受国家政策影响较大，港口是重要的交通基础设施，是由一定范围的水域和陆域组成的区域，港口作为货物运输和贸易流通的枢纽口岸，其经营货种主要分为集装箱、干散货和液体散货。图交通运输行业研究框架（含港口）资料来源：资产信息网千际投行图港口行业上下游关联方和产品服务资料来源：资产信息网千际投行第二章商业模式和技术发展2.1产业链价值链港口行业属于交通运输行业，是基础性行业，其上游行业包括水运、陆运、装备制造、工程建设等行业。上游按照运输货源的品种，主要分为集装箱、干散货和液体散货。集装箱为海上货运主要方式，与进出口贸易景气度相关度高；干散货中主要分为煤炭和金属矿石，为工业原材料，与腹地内工业行业及企业的景气度相关；液体散货主要为原油和成品油，需求的大小取决于化工、炼化企业的景气度、交通运输的消耗以及战略石油储备等。下游行业包括冶金、石化、电力、矿产、农业以及贸易等行业。从下游产业看，航运企业是港口的主要客户群。首先，港口吞吐量会受到企业码头运力、航线安排的影响，而这都会受到企业运营模式、网络布局调整的影响；其次，港口业务会受到航运企业船型变化、相关需求变化的影响；第三，航运市场属于典型周期性行业，港口业的发展无疑会受到市场供求与价格变化的影响。港口行业的发展与上下游行业的发展密切相关：装备制造和电子设备行业的发展能够提高港口作业效率；水运、陆运等运输行业的发展有助于港口行业扩大服务区域；金融和贸易的发展提升港口综合服务能力和产品附加价值；同时，港口行业的发展也为下游行业的高效运作以及整个国民经济持续发展提供基础。图港口行业产业链资料来源：资产信息网千际投行图核心三要素资料来源：资产信息网千际投行图国际比较资料来源：资产信息网千际投行图产业推演资料来源：资产信息网千际投行2.2技术发展随着5G技术的应用推广，我国智慧港口也纷纷步入“5G”时代。例如，2019年7月，厦门远海码头启动智慧港口5G应用建设，截至2019年末，厦门远海码头港区已实现5G网络的全覆盖。又如，2020年上半年，宁波市梅山港区已实现5G+龙门吊远程控制规模化应用，并成功试验5G+无人驾驶集卡应用。在我国的港口码头智能化建设以及应用的过程中，信息化的物流智能系统具有非常重要的作用，能够在很大程度上帮助港口码头实现智能化的港口物流相关服务，同时还能够有效的提升港口码头的智能化管理。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600018.html"\h无人码头是未来趋势，2017年由上港集团、上海振华重工联合打造的上海洋山深水四期码头无人码头开创了新纪元，共建设7个集装箱泊位，远期为630万标准箱，将引领行业发展趋势。2.3政策和监管近年来，与港口行业相关的政策频发，在规划建设方面要求加强港口集疏运体系建设，完善和发展江海联运、铁水联运；在环境保护方面推动“公转铁”、“公转水”政策实施，加快绿色港口建设；在收费管理方面赋予港口经营企业更多的自主权，市场化、规范化的港口收费体系逐步完善；在资源整合方面强调进行错位竞争，化解局部地区产能过剩矛盾，推进区域港口一体化发展。图近年来港口行业重要政策汇总资料来源：资产信息网千际投行第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1行业综合财务分析和估值方法图综合财务分析资料来源：资产信息网千际投行图行业估值和历史比较资料来源：资产信息网千际投行港口行业是一个毛利率较高的行业，且由于其装卸的费用由于受到国家的调控，毛利率较为稳定。港口行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2发展和价格驱动机制3.2.1发展现状近年来，受GDP及进出口增速放缓影响，中国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速波动下降，体现出较强的经济周期性。中国沿海港口处于结构性产能过剩阶段，沿海港口整体投资规模持续下降，内河港口投资规模仍呈上升趋势。图港口货物吞吐量增速与宏观经济走势资料来源：资产信息网千际投行3.2.2价格驱动机制影响港口行业盈利的主要因素：港口收入主要由费率和吞吐量决定。港口收入比较单一，装卸费率根据不同的货物形态分别按单箱费率、集装箱及单吨费率（干散货）。我国的装卸费率有部分费用是长期由国家所管制。港口是资金密集型行业，成本折旧及固定人工费用占比较高。港口的运行的基础在于固定资产的投入，包括泊位、航道、大型机械设备等。受外需和全球经济增速影响。贸易量与经济息息相关，新冠肺炎疫情的全球蔓延对世界经济造成不利影响，2020