2022年昱能科技产业布局及业务规划分析.docx

2022年昱能科技产业布局及业务规划分析1.昱能科技深耕组件级电力电子领域1.1.持续专注耕耘组件级电力电子领域昱能科技股份有限公司成立于2010年，公司专注于光伏发电新能源领域，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。公司持续深耕分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备领域，实现了较强的市场量产领先性和丰富的产品布局。公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，并在此基础上不断推陈出新，推出单相双体、单相四体、三相四体以及三相八体等新型产品。同时，公司开发了能量通信及监控分析系统，有效提升下游客户分布式光伏发电系统的实时监控及高效运维的便利性，并于2021年推出MLPE级户用储能系统布局储能领域。核心产品为微型逆变器，占比超70%。截至2021年底，公司主营业务收入来源于微型逆变器、智控关断器和能量通信器的销售，占总营收比重为99.03%。其中微型逆变器占总营收的77.67%，为公司最主要的收入来源。公司核心产品微型逆变器作为组件级电力电子设备的重要代表之一，公司围绕微型逆变器成功研发出多个系列、多种型号的产品，满足客户不同应用场景的使用需求。2021年公司微逆全球市占率为9.48%。高管团队实力雄厚，董事长为半导体行业出身。董事会7人中，2人为博士，1人为硕士，学历水平较高。其中公司董事长兼总经理凌志敏、公司董事兼首席技术官罗宇浩、监事何贇一均为技术出身，均有20年以上科研研发经验，其余为公司管理人员，均有丰富的管理经验，公司团队实力较为雄厚。公司股权结构稳定。截至2022年6月8日，公司总股本8000万股，公司实际控制人为凌志敏、罗宇浩，按比例计算，凌志敏、罗宇浩合计持股比例分别为14.49%、12.36%，合计持股比例26.85%，公司股权结构清晰稳定，公司供应商天通高新以及士兰微也为公司股东，分别持股13.71%以及1.79%。1.2.营收稳步增长，综合毛利率、净利率提升营业收入稳步增长。2020-2022Q1公司营业收入分别为4.89/6.65/1.74亿元，2021/2022Q1同比增长35.8%/51.65%，主要受光伏行业快速发展的影响，公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器等产品市场需求增长，销量持续提升。公司2020-2022Q1归母净利润分别为0.76/1.03/0.31亿元，2021/2022Q1归母净利润同比增长36.3%/123.9%，实现高速增长。2022Q2公司预计营收达3.16-3.56亿元，同增103%-129%，环增82%-105%，归母净利润达0.84-0.94亿元，同增273%-317%，环增173%-206%。期间费用率较为平稳，研发投入占比提升，净利率、毛利率上升。公司自成立以来始终重视新产品和新技术的开发与创新工作，作为公司保持核心竞争力的重要保证，研发投入逐年增加，2022Q1研发投入占比达6.85%。公司2019年管理费用率较高，主要受股份支付的影响，计提股份支付2517万元；整体期间费用率保持平稳波动。2022Q1公司净利率、毛利率均有所提升上升，2020-2022Q1公司毛利率分别为38.45%/37.36%/40.21，净利率分别为15.46%/15.50%/17.71%。1.3.微逆是公司营收、毛利主力微型逆变器贡献最主要营收、毛利。公司主营业务收入主要来自于微型逆变器业务，微逆业务营收始终保持较高增速，2021年营收达5.12亿元，同增24.3%，营收占比达76.98%，此外智控关断器丰富了客户组件级电力电子的选择，销量不断增加，营收占比不断提升，2021年达13.16%，同比提升7pct。从毛利润贡献来看，2021微型逆变器业务毛利达1.89亿元，同增24.9%，贡献占比达75.97%，为公司最主要的毛利润贡献，能量通信器毛利润较为丰厚，2021年毛利率达70.65%，以8.01%的营收占比贡献15.15%的毛利润，智控关断器毛利率虽稳步提升但数值较低，2021为毛利率20.67%，毛利润占比7.28%。2.昱能科技产品性能优越+全球化目标式布局2.1.产品覆盖全面，性能优越，一拖八领先同业组件级电力电子设备全覆盖。组件级关断实现方案主要有微逆、组串+关断器与组串+优化器三种方案，公司现有产品覆盖微逆、功率优化器、关断器三种，实现组件级电力电子设备全覆盖。微逆迭代丰富，功率密度优越，转换效率领先国内同业。公司于2011年推出首款单相单体微型逆变器，2013年推出单相双体以及全球首款三相微型逆变器，2017年迭代升级并推出单相四体微型逆变器，2021年推出大电流三相八体微型逆变器，实现产品不断迭代升级。功率密度是体现转换效率与成本的综合指标，高功率密度意味着更高的产品集