2022年大叶股份业务布局及发展潜能分析.docx

2022年大叶股份业务布局及发展潜能分析1.大叶股份：高速成长的园林机械和OPE行业专家1.1园林机械行业领行者，深耕割草机产品十余载宁波大叶园林设备股份有限公司成立于2006年2月，公司是国内园林机械行业领先企业、割草机龙头企业，主要从事割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产制造和销售，产品主要包括割草机、打草机/割灌机和其他动力机械三大类。公司的“自走式高效环保园林汽油割草机”和“低排放低噪音轻型化二冲程汽油割灌机”被列入国家火炬计划产业化示范项目，割草机产品是中国林业机械协会“向社会推荐产品”。公司产品主要销往欧美地区，并于2018年开始与沃尔玛签订框架合作并实现规模销售，2021年公司新增客户家得宝（HomeDepot）。公司主营业务以割草机产品为主，应用场景主要为私人花园、公共园林和专业草坪，下游绑定多家大客户并开始发展自有品牌。公司业务结构主要可划分为割草机和其他动力机械设备（打草机/割灌机、其他动力机械、配件），产品应用场景主要包括园林私人花园、公共绿地和专业草坪的草皮修剪，部分产品可用于更为细分场景。公司现已绑定包括富世华集团、牧田在内的多家全球知名园林机械供应商以及沃尔玛、家得宝在内的综合/家庭装饰建材大零售商。董事长兼总经理叶晓波先生为实控人，股权相对集中且管理层结构稳定。实际控制人叶晓波先生控制的浙江金大叶控股有限公司、香港谷泰国际有限公司、德创骏博分别持有大叶股份33%、18%、5.63%的股份，叶晓波先生、ANGELICAPGHU女士控股的香港金德国际控股有限公司持有大叶股份9%的股份。叶晓波先生、ANGELICAPGHU女士系夫妻关系，二人合计控制大叶股份65.63%的股份，为公司实际控制人，股权相对集中。近两年内公司管理层基本保持稳定，核心高管均在行业内从业多年，具有丰富的从业管理经验和敏锐的行业洞察力。其中叶晓波先生潜心钻研园林设备研究开发和质量控制十余载，具有多项发明专利。公司推出股权激励计划，彰显后续发展信心。公司于2021年10月推出股权激励计划并于11月发布调整公告，拟向102名对象授予不超过200万股限制性股票，约占总股本的1.25%，行权价格为9.29元/股。在公司层面的激励计划业绩考核中,目标值为2022-2024年公司营收不低于17.02/20.02/23.03亿元；触发值为2022-2024年公司营收不低于15.62/18.02/20.42亿元。股权激励覆盖公司董事、核心骨干成员等，有助于激发公司生产、管理、销售等环节经营活力，同时保证公司长期持续稳定快速发展。1.2前瞻战略布局下公司步入爆发成长阶段回溯公司发展历程，根据公司发展战略的逐步推进，我们大致能将公司发展历程分为三个阶段：1）2006-2016年，逐步打开欧洲市场，不断搭建核心客户矩阵。这一时期公司以传统割草机产品起家，逐步搭建自身核心大客户矩阵，先后与牧田、安达屋、富世华等建立长期、稳定合作关系。2）2017-2020年，公司开始开拓美国市场，进入加速增长期。公司在2017年设立全资子公司大叶北美开始致力于北美市场开发，并于2018年成功与沃尔玛建立合作关系。这一时期公司业绩增长较快，其中2017-2019年营收、归母净利润CAGR分别约为15.0%和22.9%。归因于贸易摩擦扰动，叠加与部分北美客户的贸易方式变更使得运输及结算期变长，致使20Q4收入边际减少，公司20年业绩出现波动3）2021年-至今，切入HomeDepot，公司进入爆发成长阶段。2021年家得宝开始成为公司主要客户，同时伴随募投产能的逐步释放，公司业绩也实现快速增长，2021年公司实现营收16.07亿元（yoy+60.52%）；同时在2022Q1，公司实现营收8.00亿元（yoy+47.21%），归母净利润0.61亿元（yoy+49.92%）。业务及盈利角度看，割草机仍为主要业务，公司整体盈利能力保持稳定。公司业务结构主要可划分为割草机和其他所有动力设备机械（打草机/割灌机、其他动力机械、配件），至2021年年末，割草机在营业务收入中的比重为80.02%。2017-2022Q1毛利率/净利率均值为19.78%/7.03%。受公司运输成本、原材料价格变化、人工成本以及产品结构调整等因素影响，公司毛利率存在波动，但整体盈利能力表现平稳。此外，由于公司产品以出口为主，公司净利率也存在一定波动。费用率方面，公司各项费用率基本保持稳定。2017-2022Q1公司销售费用率中枢为3.98%；管理费用率中枢为3.14%，主要费用为职工薪酬、折旧与摊销费用。此外，研发费用由2017年的0.34亿元升至2021年0.49亿元，2017-2021年CAGR为10.01%，公司持续加码锂电技术和割草机器人等行业最新发展趋势上的技术创新。1.3“差