海目星研究报告：锂电乘风起_光伏新布局.docx

海目星研究报告：锂电乘风起_光伏新布局HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000776.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688559.html"\h一、海目星：激光制片领军者，细分龙头乘风起（一）深耕激光及自动化领域，精准把握新兴风口HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688559.html"\h十余年高速发展，细分龙头地位稳固。海目星是激光及自动化综合解决方案提供商，主要从事消费电子、动力电池、钣金加工等行业激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售，在激光、自动化和智能化综合运用领域已形成较强优势。公司专注于激光光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术，并坚持强化这两大核心能力。以此为依托，叠加精准风口把握能力和前瞻性眼光，公司持续开拓动力电池、光伏电池等新兴应用领域，彰显充沛活力。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688559.html"\h2008-2010：起步阶段，三年蛰伏。看重激光设备未来广阔前景，董事长赵盛宇离开沈阳仪表科学研究院，于2008年创立海目星。公司彼时刚刚起步，仅有二三十名员工，主营定位于向中小品牌客户销售光纤打标机、板材激光切割机等激光基本应用，竞争力较为薄弱。2011-2014：转型阶段，立足研发。2011年，公司布局激光与自动化技术结合发展，引入自动化人才队伍，构筑技术护城河。同年，公司5WU冷紫外激光器产品问世，并为世界级制造企业提供全自动生产线。2012年，引进国际顶尖紫外激光器开发团队，大力研发核心器件，提升非标定制能力，技术积累逐渐雄厚。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300750.html"\h2015-至今：腾飞阶段，抓住风口。2015年，公司厚积薄发，成功研发出国内首台可量产的动力电池高速激光制片机，凭此打入宁德时代供应链，顺应锂电风口快速成长。随后几年，公司各大业务模块稳步提升。其中，锂电板块新设备相继落地，高速激光制片机确立行业标杆地位，公司成长为赛道细分龙头；3C和钣金板块也随着技术提升和行业发展快速放量。公司凭借出色表现逐步获得宁德时代、特斯拉、苹果、京东方等头部客户认可。2020年，登陆科创板上市，资本加持下步入发展快车道。两大领域持续深耕，产品丰富布局深远。公司主要产品根据应用领域可以分为动力电池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备两大类别，后者包括消费类电子激光及自动化设备、显示及脆性材料激光及自动化设备和钣金激光切割设备三小类。动力电池激光设备主要包括高速激光制片机、电池装配线、电芯干燥线等，覆盖极片制片、电芯装配、烘烤干燥等动力电池生产关键工艺流程，封装工艺上亦涵盖方形、圆柱及软包电池三种类型。通用激光设备主要包括激光打标设备、激光焊接及自动化生产线、钣金激光切割设备等，主要面向消费类电子、钣金切割等行业，通过激光与自动化系统相结合，为相关领域提供优质高效的解决方案。（二）营收持续高增，盈利迎来修复收入规模快速扩大，盈利能力逐步修复。根据业绩快报，公司2016-2021年营业收入年均复合增速达45.89%，保持高速增长态势。2021年公司实现营收19.70亿元，同比增长49.15%，主要由于下游新能源和消费类电子行业快速发展，尤其是锂电赛道高景气，带动公司各项业务成长。2016-2021年归母净利润年均复合增速达64.93%，除2020年首次出现同比增速为负，其余均保持高速增长。2020年，公司归母净利润0.77亿元，同比下降46.86%，主要由于毛利率下降、政府补助减少、信用减值损失增加和财务费用增加所致。2021年，公司归母净利润1.08亿元，同比增长39.61%。随去年负面因素压制逐渐减弱，公司盈利已然呈现修复态势，未来随着动力电池业务持续放量，盈利修复将进一步加速。分产品来看，动力电池激光设备和通用激光设备为公司两大支柱。2016-2020年，动力电池激光设备和通用激光设备两大业务占营业收入比重维持在90%-95%的高位。2020年，动力电池激光设备收入4.86亿元，同比增长46.20%，通用激光设备收入7.52亿元，同比增长22.68%。两大业务的快速增长带动了公司整体营收攀升，两者合计占比在2020年达到93.80%的高位。趋势上，公司动力电池激光设备受益于下游锂电高景气，在手订单充足，收入有望持续维持较高增速，成为公司重要业绩增长点，收入占比将稳步提升，或取代通用激光设备成为公司业务最大支柱。产品迭代出新、客户结构优化，公司毛利率和净利率水平较高。2017-2019连续三年，公司毛利率