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电子行业研究与中期策略：周期与成长共振_把握电子行业新机遇一、新的十年周期起点，电子产业格局重塑（一）电子行业“进化论”：新的周期起点电子行业进化论：PC互联-移动互联-万物互联。从上世纪90年代至今，电子行业先后经历桌面互联时代、移动互联时代并即将迎来万物互联时代的繁荣，物理学、数学、计算机科学、材料科学等是电子行业不断进化的基础。具体来看：首先，计算能力和通信技术的变革是电子行业进化的突变基因，在摩尔定律的带动下，集成电路芯片上所集成的电路数目，每隔18个月就翻一番，带动着芯片计算能力的持续提高；现代移动通信技术从20世纪80年代以来，经过短短三十年的发展，通信能力从K级别提升到G级别，支持多元化产品形式的出现。其次，在技术的带动下，交互、互联方式的演变成为电子行业进化的温床，从鼠标键盘到触控、手势，从网线接口到Wifi、蓝牙，终端应用更加灵活多样、交互穿插融合、最终朝着人工智能、万物相连的方向发展。最后，在这过程中不断孵化的新需求和新欲望则是电子行业进化的方向和不竭动力，从PC到手机再到可穿戴、汽车、家居，上层应用的创新带动电子行业不断发展。十年为周期，增长动能轮动。回顾过去30年的发展史，我们发现电子行业大约每十年进行一次技术迭代，开启新一轮的周期起点，每次迭代将带来行业5-7年的增长，此后3-5年增速放缓或衰退。1990-2000年：PC互联时代的雏形，从本质上讲是计算机和计算机的联网，个人的电脑通过服务器彼此相连，网站是最佳载体，搜索引擎成为最大的赢家。移动通信跨入2G数字通信时代，支持数字化语音和低速率数据服务，台式机、大哥大成为市场主流需求。2000-2010年：后PC互联时代，移动通信系统进入3G时代，传输能力与速度不断提升，可实现大数据量的图片和视频传输，显示技术在色彩与分辨率上提高，笔电、功能机成为主要应用。2010-2018年：移动互联时代，随着3G与4G移动网络普及，苹果、安卓智能手机出现并得到广泛应用，移动互联阶段到来，APP成为最佳载体，多媒体成为普遍应用。2019年起：万物互联时代，5G通信技术不仅实现速率的提升，还带来应用层的创新，AI芯片得到推广，制程达到7nm级别，在5G+AI双驱动下，4K/8K超高清、AR/VR、智能汽车、智能家居等创新应用层出不穷。（二）全球产业链格局重塑，电子各环节迎来成长机遇1、全球产业链格局重塑，机遇与挑战并行当前全球水平分工的产业链布局和供应链结构是全球生产要素以市场化方式自由流动的最优化配置，美国在产业链中占据主导地位，并先后转移至日本、韩国、中国台湾、中国等国家或地区。随着中国产业的逐步崛起，这种产业格局的稳定被打破，在中美科技博弈和疫情危机的激化下，全球价值链格局开始重塑。中美贸易摩擦对电子行业格局影响深远。从2018年301调查到中兴、晋华事件，再到关税升级和华为事件，中美冲突由贸易层面上升至科技层面、政治层面，中美贸易摩擦的根本缘由在于中国经济的崛起、与美国贸易差额的加大以及在先进技术上的追赶，严重威胁到美国的主导地位，美国试图通过限制贸易和打压高科技公司来达到限制中国发展的目的，在这种情况下，西方国家提出“撤资中国”、“产业链去中国化”等观点，而对我国产业而言，自主可控、成为唯一的出路。新冠疫情冲击下，国内电子行业价值凸显。SIA曾在报告中指出，一家典型美国半导体公司的芯片生产流程，一般情况下需要环绕全球4个以上的国家、4个以上的州/市、总计行程超过二万五千公里。产业链上涉及的城市主要有日本、美国、马来西亚、新加坡和中国五个国家。2020年新冠疫情肆虐，全球多数行业停工停产，欧美原厂供应链出现延迟交货的情况，供需短缺现象明显。但疫情对国内电子行业而言仅在2020年一季度按下暂停键，多数企业在疫情期间业绩甚至不降反升。国内电子产业链原本更多依赖于欧美日韩市场进口，由于跨国物流受限，因此将目光转移到国内企业身上，开始寻求“自给自足”，此外，海外订单的替代转移也给原本技术能力较为薄弱的国内企业一次难得的提升机遇。全球产业链格局重塑，国内电子行业机遇大于挑战。面对产业链格局重塑，我们认为，中国电子行业机遇大于挑战。首先，全球化水平分工和区域性垂直整合的生产关系是未来趋势。近年来制造业规模的扩大和分工模式的细化，使得全球化的水平分工成为常态，但是过多的产业链环节和运输成本也增加了产业链断裂风险，在这种情况下区域性的垂直整合成为未来趋势，电子行业垂直分工的布局所涉及的不仅是一家龙头公司，而是产业链企业集群的配套，失去产业配套的企业面临着成本上升、产业链断裂的巨大风险，不符合市场规律，因此当前贸易摩擦背景下的产业链重构仅仅为结构性而非搬迁式；其次，中国制造+科技产业链的崛起有望重构全球产业格局。中国拥有最大的消费市场和全产业链制造体系，已经形成了区域内垂直整合的