艾为电子分析报告：高成长模拟芯片领军者_受益国产替代趋势.docx

艾为电子分析报告：高成长模拟芯片领军者_受益国产替代趋势重点公司分析：中国数模混合、模拟、射频芯片设计领先厂商历史沿革：十三载专注数模混合、模拟、射频芯片研发设计公司于2008年成立，成立之初即从事模拟及数模混合芯片研发。公司创始人孙洪军先生于1997~2002年曾在华为基础业务部（华为海思前身）从事模拟、数模混合芯片的研发设计，2008年孙洪军先生创办艾为电子。公司创立之初以模拟和数模混合芯片作为抓手，推出D类、K类音频功放产品，并快速取得销售突破。2011年，公司推出FM低噪声放大器（LNA）产品，进入射频芯片领域。公司于2014年完成股份改制，于2015年8月在新三板挂牌，证券代码为833221，2020年9月30日停牌前收盘市值为243亿元。2021年8月，公司成功登陆科创板。公司目前拥有“声、光、电、射、手”五大产品线：分别对应音频功放芯片、LED驱动芯片（归类为电源管理芯片）、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等产品，公司共37个产品子类，主要产品型号约800款，产品广泛应用于国内外智能手机品牌、AIoT硬件、安防、工业、汽车等应用，同时具有较强的拓展性和适用性，主要客户包括华为、荣耀、三星、小米、OPPO、vivo、传音、闻泰、龙旗等。公司注重在技术及产品方面的创新，与主要品牌厂商建立了良好的合作关系，同时也是工信部认定的集成电路设计企业、国家级专精特新“小巨人”企业、上海市科委认定的高新技术企业、上海市科技小巨人企业和上海市专精特新企业，成立以来荣获诸多奖项，近期奖项包括2020年中国模拟半导体大会“优秀企业奖”、华勤技术2021年全球核心供应商大会“优秀供应商”、上海市人工智能技术协会“2020年度科技创新奖”等。股权架构：创始团队核心持股且技术雄厚，实控人延长锁定期彰显信心创始团队核心持股，无风投、PE，创始团队成员合作20年以上。IPO前，孙洪军先生直接持有本公司56.01%股权，并通过上海艾准及上海艾准的有限合伙人上海集为间接持有公司0.01%的股份，合计持有公司56.02%的股权，为公司实际控制人。IPO后，孙洪军先生持股比例为41.90%，仍对公司重大经营决策有实质性影响。公司核心技术团队拥有多年半导体芯片设计行业从业经历，行业口碑卓越。孙洪军先生为公司创始人，担任董事长兼总经理，曾任华为基础业务部技术副专家，2017年6月入选国家创新创业人才推进计划，2018年3月入选国家“万人计划”科技创业领军人才；郭辉先生担任公司董事及副总经理，曾任华为中央研发部基础业务部数模部副经理；娄声波女士担任公司董事及副总经理，曾担任艾为有限营销副总，主管市场、销售等；程剑涛先生担任公司董事及技术副总裁，曾任华为中央研究部模拟电路设计产品经理；杜黎明先生担任公司副总经理及研发部部长，任职期间作为申请人拥有已授权境内发明专利13项、境内实用新型专利29项；张忠先生担任公司研发部总监，曾就职于华为技术中研基础部芯片设计项目经理。控股股东兼实控人承诺主动延长锁定期至6年，彰显管理层信心。根据公司招股说明书，公司控股股东、实际控制人孙洪军先生，同时作为公司创始人、董事长兼总经理，承诺自公司上市日起6年内不转让或者委托他人管理本人直接或间接持有的公司本次发行前已发行的股份，同时也不由公司回购该部分股份；其余管理层和核心技术人员郭辉、娄声波、程剑涛、杜黎明、张忠先生及其他公司股东承诺锁定期限为1年。同时，核心管理层郭辉、娄声波、程剑涛、杜黎明、张忠在股份锁定期满后4年内每年减持直接持有股份不得超过5%；股份锁定期满后5至9年内每年减持直接持有股份不得超过10%。财务分析：公司芯片品类和应用领域不断拓展，业绩持续提升营收和净利润快速增长，产品种类和数量不断扩充。公司近年来产品线、客户和应用领域拓宽，公司营收和归母净利润取得快速增长，2020年分别为14.38/1.02亿元，同比+41.27%/+12.88%，2021Q1-Q3为16.61/1.96亿元，同比+71.36%/+144.87%。公司积极开发多样化的产品业务线，马达驱动芯片自2018年起开始规模化销售，2020年音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片在公司整体营收中分别占比51.90%/31.80%/7.06%/8.83%。我们预计未来电源管理、射频前端、马达驱动芯片收入占比有望进一步提升。新品放量驱动公司归母净利润快速提升，预计2021年达180%，远高于行业平均水平。公司2020年归母净利润水平低于圣邦股份、卓胜微、思瑞浦，略高于芯朋微；从归母净利润增长率来看，由于前期市场拓展策略、着重人员扩张及投入研发，公司2020年归母净利润增长速度低于平均水平，随着公司前期研发积累的新产品开始放量，我们预计2021年加速增长，归母净利润增长率达到180%