锂行业复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移.docx

锂行业复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600909.html"\h1总论锂资源是锂电池的重要原材料，是一种具有战略意义的“能源金属”，被称为“白色石油”。据USGS数据，截至2020年末，全球锂资源量/储量分别约为8600/1352万金属吨。以自然界存在形式来看，盐湖卤水形式存在的锂资源为主要主体，占比达到58%；以伟晶岩（主要是锂辉石和锂云母）为次要存在形式，占比26%。智利、澳大利亚、阿根廷的储量位居前列，我国锂储量占比约7%。从锂供给上来看，2021年澳大利亚的锂矿供给了全球45%左右的锂资源，智利、阿根廷、玻利维亚的盐湖供给了全球33%左右的锂资源，澳洲与南美仍然是供给主体；我国锂资源供给占比22%，在国内锂资源开采进程加速背景下，供给占比有望进一步提升。受益于新能源产业链景气度持续超预期，以及持续高速发展，上游锂资源成长性显现，锂需求结构优化、增长刚性。从锂需求结构上看，新能源相关领域不仅在占比方面大幅增长，且增量需求方面持续超市场预期，锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现及验证；根据我们测算，2021-2023年全球锂需求量为53.8/72.9/92.2万吨LCE，三年复合增速超过30%。从锂资源供给端来看，南美锂三角与西澳矿山仍然主导全球锂资源供给，同时国内开发提速、供给占比提升，预计2021-2023年全球锂供给量为52.8/71.5/91.4万吨LCE，但是大多数优质矿山与盐湖已经被开发，锂资源新开发与复产项目谨慎进行，且难度加大、周期拉长，造成锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。预计2021-2023年，锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE，供需有力支持中长期高锂价。锂价复盘：供需关系主导锂价趋势锂作为工业金属，历史上呈现较明显的周期性。周期的演变本质上是供需关系导致，是行业下游需求变化与供给产能的出清、释放循环的过程。锂行业历史上两轮大周期主要是下游消费产品应用推动的，分别是2004-2007年消费电子驱动的一轮周期和2015-2020年新能源汽车发展初期的又一轮周期。而自2020年三季度以来，在全球碳达锋碳中和发展新能源的大背景下，新能源车产业链爆发以及未来储能高容量市场需求下，随着锂需求结构和增长逻辑的变化，锂行业将展现出由新能源大发展支撑的强成长性。------锂价高位持续性？支撑本轮锂价上涨基本面核心在于需求端结构改变和成长逻辑显著，供给端瓶颈在资源，供需错配主导锂价中枢处于高位持续性更强。需求端：1）需求结构优化：新能源领域需求结构占比反转超越16年占比近半的传统工业领域，21年达50%+，对锂需求拉动更为明显；2）需求成长显著：新能源车发展已由补贴政策驱动转换为市场驱动，内增需求显著，国内20-25年五年CAGR45%+，行业成长性逻辑强化，需求刚性且高增长确定性强。供给端：1）供给瓶颈为资源端：瓶颈为开发周期长达3-5年的锂资源端，而非投产周期1-2年的冶炼端，行业供需错配时间更长；2）行业资源集中，头部锂企放量谨慎：全球优质锂资源多数已被开发且集中于行业头部锂企，新开发项目或难度更大，周期更长，产能释放节奏或不及预期，手握优质资源的头部锂企业放量谨慎，锂资源供给量中长期难有大幅释放。3）锂资源战略属性加强以及地缘政治因素，继而加剧了供应的不确定性。从增速角度上来看，22年供给端乐观预计增速小于中性预计需求端增速，供需关系仍紧张，锂价高位持续性有坚实基本面支撑。------碳酸锂涨价是否会影响下游需求？整车厂资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高，单一环节成本上升并不影响车型推出与整体市场需求，且部分锂电中游环节及汽车零部件仍有价格缓冲带。1）新能源车市场处于蓬勃发展时期，行业处于激烈竞争阶段，市场份额对于新能源车企是“攸关生死”的重要指标和发展驱动力，推出优质车型抢占市场为车企首要目标；2）锂电中游环节与锂企业订单通常通过长协价格实行，且根据海外锂企已发布的21Q4业绩预告，21Q4锂矿、锂盐单吨营收较市场公开均价偏低，反映出头部电池厂与整车厂锂成本仍有优势。3）锂价上涨已逐步向产业链中下游传导，电池厂成本压力已陆续通过与车厂协商价格且进一步传导至终端，22年补贴退坡，诸多新能源车企宣布涨价千元，但22年1-2月国内新能源车销量达76.5万辆，同比增长154.7%，延续21年高速增长态势，一方面展现出新能源车受市场化驱动后产品力强势支撑消费需求，锂电中上游涨价对于车端需求影响有限，另一方面逐步消除市场由于补贴退坡对于订单与交付的担忧。此外，车厂还可通过电控等环节降低成本，电池厂车厂对于锂价上行产生的成本消化能力或超过市场预期。需求