温氏股份专题分析：重整旗鼓再起航.docx

温氏股份专题分析：重整旗鼓再起航HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600918.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300498.html"\h温氏股份：多点布局的千亿畜牧养殖龙头HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300498.html"\h温氏股份创立于1983年，前身为由七户农民集资创办的勒竹畜牧联营公司。1989年，肉鸡市场深度疲软，公司采取对养鸡农户保价回收肉鸡的措施，首创了“公司+农户”的模式，培育了家庭农场这一新型农业经营主体。1994-2004年间，温氏将养猪业确立为公司的另一主业，并在华南农业大学的协助下开始进行猪场设计和技术培训，养猪产业得到迅速发展。2015年11月2日，温氏股份吸收合并大华农（温氏股份原子公司），在深交所创业板挂牌上市。温氏股份是我国首批151家农业产业化国家重点龙头企业之一。目前公司已发展成为全国规模最大的肉鸡养殖企业之一，同时也是国家瘦肉型猪生产技术示范基地、猪良种工程示范基地和无公害肉猪生产基地，在全国种猪育种和肉猪养殖规模方面排名前列。“温氏模式”：公司紧密型“公司+农户”的经营模式已运行三十多年，是公司持续增长和壮大的主要驱动力之一，被业界称为“温氏模式”。公司根据养殖产业链管理中的技术难度、劳动强度以及资金、市场等资源配臵情况，与农户以委托养殖方式合作，根据产业链流程管理要求进行合理分工，在商品肉鸡及商品肉猪产品生产经营过程中承担不同的责任和义务。随着科技、经济和行业的进步，公司也在紧跟时代步伐不断革新和完善升级“温氏模式”。从最初的1.0版“公司+农户”模式，发展为2.0版“公司+家庭农场”模式，现正逐步升级为3.0版“公司+现代养殖小区+农户”模式，未来将向4.0版“公司+现代产业园区+职业农民”模式迭代，公司将依托4.0模式，努力实现从农牧企业向食品企业转型。公司规模及主营业务情况：截至2021年6月30日，温氏股份已在全国20多个省（市、自治区）拥有控股公司399家、合作农户（或家庭农场）4.67万户、总资产1034.54亿元。2021年公司销售肉猪1,321.74万头，收入271.42亿元，肉鸡11.01亿只，收入287.53亿元。目前，公司产业链正在不断扩大完善，主营业务包括畜禽养殖、畜禽屠宰、食品加工、现代农牧设备制造、兽药生产、生鲜食品以及金融投资等，其中肉鸡、肉猪的养殖和销售是公司的主要营业收入来源。股权结构：温氏股份的股权结构高度分散，“家族企业”特征明显，单个股东所持股份比例均在5%以下，前十大持股股东为：温鹏程、严居然、梁焕珍、温均生、黎沃灿、温小琼、温志芬、黄伯昌、严居能、温木桓。截至2021年5月，作为公司实际控制人的温氏家族成员合计持有公司的16.31%的股权。业绩情况：2021年公司实现营业收入649.63亿元，较上年同期减少13.3%，归属于上市公司股东的净利润亏损133.37亿元，较上年同期下降279.6%。公司近十年来的营业收入波动上升，2011-2020年营业收入复合增长率为9.2%，归母净利润复合增长率为4.6%。肉猪：猪业生产持续向好，养殖成本呈明显下降趋势肉猪出栏稳步恢复，复产达产未来可期2015年至2018年，公司的肉猪出栏量一直以稳定增长的态势发展，三年里总量从1535.06万头增至2229.7万头。2019年受到非洲猪瘟疫情爆发的影响，公司生猪生产受到影响，生猪出栏量远低于疫情前水平，2020年仅出栏954.55万头，尽管该年公司的毛猪销售均价同比上升79.95%，但由于肉猪（含毛猪和鲜品）出栏量同比下降幅度较大，肉猪（含毛猪和鲜品）销售收入仅增长0.72%。通过近两年努力，公司已总结出一套行之有效的防疫方法，有效恢复出栏量的增势，2021全年出栏1322万头，超额完成年初制订的1200万头的计划。未来公司将继续稳步提升肉猪出栏量，2022年预计产出1800万头左右，2023年约再增加800-1000万头。母猪质量持续优化，养殖成本下降显著受非洲猪瘟影响，公司养猪成本大幅上涨：非洲猪瘟爆发以来，公司种猪繁育体系遭到破坏，为控制风险，公司主动淘汰部分受威胁母猪，存栏母猪的整体生产性能有所下降，导致种猪场的健康猪苗出栏量阶段性减少。为了保证生猪出栏，公司大量外购种猪、仔猪，肉猪养殖完全成本大幅上升。2020年种猪外购支出已达到51.92亿元，同比上涨117%。根据公司2020年年度报告，全年肉猪营业成本为321.69亿元，肉猪销售量为954.55万头，单头肉猪营业成本为3370元/头，较2019年的1607元/头增长约1倍。目前公司育种供种能力基本恢复正常，公司主要采用生