温氏股份_被猪吃亏130亿.docx

温氏股份_被猪吃亏130亿（图片来源：摄图网）作者|安静来源|市值榜(ID：shizhibang2021)资本已经征服了星辰大海，甚至计划用人造子宫来解决生育率问题，但面对农林牧渔行业仍深感无力。这主要是由于农业的不确定性。农林牧渔因其行业特点，导致农业行业产品数量质量核查难、渠道监控难、成本核算难，往往成为最有故事性的板块，以及造假的重灾区。此外，农业行业还具有周期性。其中以生猪养殖业的周期最为明显，最近一次猪周期，从2018年6月因非洲猪瘟开始，在猪肉价格经历了跌宕起伏后，2021年进入这轮周期的下半场。几乎没有一家养猪公司能轻松度过猪肉市场低迷期，有的公司挺过了几轮周期却在这轮猪周期中折戟。曾被称为A股“猪茅”的温氏股份，因其“温氏模式”一度风靡养猪行业，却在这轮猪周期的尾声出现了130多亿元的巨额亏损。那么，“猪茅”巨亏是如何造成的，温氏模式又是怎么一回事，猪周期对行业的影响有多大，本文将试着一一解答。01兴衰皆因模式1983年，18岁的温鹏程跟随父亲创建了“簕竹鸡场”。经过几年奋斗，鸡场的效益不断提高，规模也越做越大，在小镇上逐渐有了名气，村民纷纷慕名前来购买鸡苗。后来，村民们渐渐觉得自己单独去一趟县城买饲料、卖鸡太折腾，簕竹规模较大，经常需要去县城，于是就有村民委托簕竹鸡场代购饲料、代为卖鸡。在帮村民跑腿的过程中，温鹏程看到了商机，与周边农户商议“场户结合、代购代销”的合作形式。于是“公司+农户”模式的雏形诞生。温氏父子经过三十多年的探索和实践，形成了紧密性“公司+农户（或家庭农场）”产业分工合作模式，也就是被业内津津乐道的温氏模式，这一模式也是日后开疆拓土的一把利器。“公司+农户”模式，即公司负责鸡、猪的品种繁育、种苗生产、饲料生产、技术指导、产品销售等环节的管理及配套体系。农户则从公司领取鸡苗、猪苗、饲料、疫苗等养殖所需的物资，在自有或租用的土地上按照公司技术和管理标准进行规范饲养，达到出栏标准后，公司回收肉鸡、肉猪统一销售并支付农户委托养殖费。猪苗、饲料和养殖方法都是公司的，对农户来说，只要建个猪舍，猪苗、饲料、药物公司送上门，不用管销路，只要养大，就能拿到养殖费，几乎没有风险。遇到市场不好的时期，温氏父子承诺“保价回收”，更是取得了农户们的信任。凭借“公司+农户”模式，温氏父子迅速签约了众多农户（到2021年6月底已与4.67万户农户合作），带领公司一路高歌猛进，从一间小小的“簕竹鸡场”逐步蜕变为A股养猪板块的巨头。曾经的温氏股份风光无限，是创业板市值第一股，更接近现在常说的“猪茅”，如今，这两个头衔已是老黄历，分别易主给了宁德时代和牧原股份，前者是因为时代的发展，“猪茅”保不住则是温氏股份自身出现了问题。第一，毛利率较低。自2015年上市以来，温氏股份的营收和净利润一直震荡上行，但整体毛利率低于自繁自育规模化养殖的牧原股份。2015年温氏股份的毛利率为22%，牧原股份为25%，高出温氏3个点，2016年温氏股份的毛利率为38%，牧原食品为46%，高出温氏8个点。通过与牧原股份2015-2020年毛利率比较，温氏股份的毛利率较规模化自繁自育模式公司低大约8个点。这是因为“公司+农户”模式不具备规模化优势，整体效率不高。第二，受非洲猪瘟影响严重。2020年，温氏生猪出栏量接近腰斩，不足1000万头，回到了2013年的水平。官方的解释是受猪瘟影响，减少总体投苗、加大种猪选留以及提升肉猪体重所致。也正是2020年，温氏失去了出栏量猪王的宝座。农户分散，统一化管理难度高，在遭遇突发性事件时，可能无法及时正确应对，带来损失。此外，猪价高位运行时，自己养猪比收取代养费利益空间更大，在公司+农户的模式下，一些短视的农户违背契约精神，私自卖出猪或者偷梁换柱，也不是没发生过。只是2020年，猪价过高，温氏尚能保持收入增长，进入2021年，风险被充分暴露。02卖一头亏一头2021年，猪肉价格不断下行，温氏第一次出现了年度亏损。温氏股份发布的2021年度业绩预告显示，归属于上市公司股东净利润为亏损130-138亿元，同比降幅高达275.06%-285.84%。公告显示，2021年，温氏股份肉鸡业务整体有盈利，亏损都是来自“猪队友”，温氏合计销售1321.74万头，除开存栏猪跌价带来的25亿元减值损失，相当于每卖一头猪就赔800元。温氏股份简直是在滴着血维持经营。但是，平常单头商品肉猪的价格也不过1000多元，现在一头猪就亏800元，钱都亏哪儿了？第一，猪肉价格下行，第三季度最严重，温氏最低毛猪销售价格为12元/公斤，第三季度单季度出现了超过70亿元的亏损，第四季度价格略有回升。第二，饲料价格走高。根据温氏股份2015年至2019年年报，肉猪营业成本中，饲料费用占比约61%，给农户的委托养殖费用约占18.5%，其余的还包括5%的药