中天科技研究报告：卡位线缆龙头_发掘光储蓝海.docx

中天科技研究报告：卡位线缆龙头_发掘光储蓝海HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600369.html"\h1公司概况：深耕通信与电力两大板块，多领域布局协同发展1.1版图持续扩张，股权架构稳定HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600522.html"\h中天科技为全国领先的光纤通信和电力传输企业。公司成立于1992年，起家于光纤通信业务；1999年布局海洋领域，研发生产海缆；2000年成立中天日立光缆有限公司，进军电力传输领域，并成功开发光纤复合架空地线光缆（OPGW）；2002年于上交所顺利上市；2011年继续扩展版图，开发光伏相关产品，迈入新能源领域。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600522.html"\h公司股权架构稳定。公司第一大股东为中天科技集团，截止2021年Q3持股比例为25.2%，薛济萍持有中天科技集团65%的股权，间接持有公司16.3%股权，是公司实际控制人；薛如根、薛佳、王英才和姜伯平合计持股35%，股权结构较为集中。此外，香港中央结算、中国证金和中央汇金资管分别持股5.7%、3%和2.4%。子公司数量众多，国内外均有布局。公司目前参股控股公司达78家，涉及通信、海洋、电力传输、新能源、新材料、智能制造等多个领域。海外子公司遍布全球，包括中天科技巴西有限公司、印尼有限公司、摩洛哥有限公司、法国有限公司、中东有限公司等。1.2多元纵横布局，四项业务齐头并进聚焦通信与电力两大行业，业务延伸广阔。在通信行业，中天科技是领先的全球ICT基础设施和服务提供商，深耕光通信；在电力行业布局陆地和海洋，多款线缆产品系全国/全球市占率第一，同时延伸出光伏发电及储能业务，在各个行业都具备较强的竞争能力。光通信领域：公司拥有具备完全自主知识产权的全资控股的光纤预制棒工厂，以及行业首家特种光纤、智慧光缆智能工厂；光纤光缆、光模块、数据中心、PON、5G室内外覆盖以及物联网终端等5G系列化产品，已经成功在多家运营商部署和运营。电力传输领域：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设。产业链覆盖OPGW、铝包钢、铝合金、特种导线、电力金具、绝缘子、避雷器、架空绝缘导线、高中低压电力电缆、电缆附件、配电变压器、配电开关、电力工程设计与服务等，为输电、配电提供系统解决方案和装备。海洋领域：公司完成海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-海上风电基础施工、风机吊装于一体的海洋系统工程全产业链布局，并不断巩固完善，致力发展成为国际一流的海工项目EPC总承包商。受益于海上风电抢装潮，海上风电产业链持续出现供不应求状态。新能源领域：公司新能源领域涉及光伏、储能与铜箔。其中，光伏领域主打光伏背板、氟膜等封装材料，提供光伏电站项目设计、设备成套、工程总包、电站运维等一揽子服务；在储能领域，发力用户侧、电网侧等大型储能业务，并在后备电源领域多次中标运营商磷酸铁锂产品集采；铜箔产品在电子线路铜箔与锂电铜箔两个方向上协同发力。1.3高景气赛道拉动营收，减值计提完毕后盈利有望修复从主营构成来看，细分格局稳定，海洋板块增速可观。2021年，光通信及网络、海洋系列、电力传输、新能源材料分别实现收入74.8亿元、94.2亿元、111.6亿元及20.9亿元，分别占比16.2%、20.4%、24.2%及4.5%。其中，增速较快的为海洋板块，同比增长101.8%。未来，海洋板块海风平价进度超预期有望带动海洋板块持续增长。从主营业务毛利率来看，海洋板块毛利率持续提升。2021年，新能源材料业务规模初现，毛利率同比上升7.6pp；电力传输毛利率为13.8%，保持稳定，位居行业前列；海洋板块毛利率同比下降7.2pp，主要源于大量海工外协业务；光通信及网络毛利率为22.5%，同比下降1.5pp，系21年光通信行业仍沿用20年较低的光纤光缆集采价格。公司业绩企稳回升，未来增长可期。2021年实现收入461.6亿元，同比增长9.7%。22年Q1实现营收92.9亿，同比下降13.3%，主要是源于贸易业务萎缩。随着光纤光缆产能出清，光通信与网络板块回暖，叠加高景气绿色能源和海上风电项目，预计未来公司营收增速将进一步加快。归母净利润大幅度下滑，系高通业务影响。公司2021年实现归母净利润1.7亿元，同比下降92.4%，主要系公司对高端通信业务计提存货减值及坏账。2022年Q1，受益于稳健开展的海上风电业务，实现归母净利润10.2亿，同比增长105.7%。资产减值风险全部释放，2022年有望迎来盈利修复。2021年7月，公司发布重大风险的提示公告，存在部分高端通信业务相关合同执行异常，原材料供应商交付不及预期