爱美客研究报告：产品布局前瞻_医美龙头增长强劲.docx

爱美客研究报告：产品布局前瞻_医美龙头增长强劲1优质医美针剂龙头，产品布局前瞻1.1研发创新驱动的医美软组织修复材料龙头HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300896.html"\h透明质酸为基，产品布局前瞻且持续创新迭代。爱美客系国内生物医用软组织修复材料龙头企业，聚焦玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物医药终端产品的研发与生产，基于求美者术前、术中和术后需求，公司提供技术领先、品质优异的合规产品及解决方案，透明质酸钠填充剂系列产品及面部埋植线产品国内领先。公司专注于医美针剂研发，是国内取得NMPA认证用于非手术医美Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，也是20年国内透明质酸钠的皮肤填充剂市场中市占率最高的制造商。公司不断探索医美理论前沿与技术创新，对国内医美行业的产品、技术、服务均进行了前瞻性战略性布局，多款产品引领国内玻尿酸针剂产品及生物医用材料行业发展，尽享行业发展扩容红利。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300896.html"\h第1阶段：公司初创（2004-2008年）。2004年，北京英之煌作为爱美客前身成立，2005年更名为爱美客，公司定位生物医用软组织修复材料研发与生产商。第2阶段：多款透明质酸钠产品上市（2009-2019年）。2009年，公司首款玻尿酸填充产品“逸美”获NMPA批准，是国内首款获得Ⅲ类医械证的玻尿酸填充产品，后推出升级版产品逸美一加一；2012年，宝尼达获批上市，是国内首款长效透明质酸钠类注射填充剂；2015年，爱芙莱获批上市，是中国大陆首款取得NMPA注册证的含麻版透明质酸钠注射填充剂；2015年公司推出首款含利多卡因的透明质酸钠注射填充剂“爱美飞”，爱芙莱、爱美飞为医美注射填充入门级产品，市面竞品较多；2019年，面部埋植线产品“紫恋”获批，是国内首家获得NMPA批准的面部埋植线Ⅲ类医械证书的产品。第3阶段：步入医美2.0时代，肉毒素等在研产品线丰富（2020年-至今）。2021年6月，濡白天使获批上市，相较于国外传统童颜针，该产品在成分安全性、操作性、舒适度、起效周期、填充效果等方面兼具优势，有望打开医美再生材料市场新品类增长空间。公司拥有7张三类医械证，注射用A型肉毒毒素已进入Ⅲ期临床试验阶段，多款产品处于临床试验与临床前研究阶段。1.2股权集中，激励充分创始人简军共计持股38.04%。爱美客实际控制人、董事长简军女士持股比例最高，直接持有公司30.96%的股份，并通过知行军投资、丹瑞投资和客至上投资间接持有公司7.08%股份。公司股东简勇系简军弟弟，担任公司的董事、董事会秘书，持股比例为2.42%。其他股东持股比例均小于10%，股权结构集中，有利于公司战略管理决策稳定。核心员工激励充分。知行军与客至上为公司两大员工持股平台，持股占比分别为6.41%、4.28%。公司IPO时向72位高管人员及核心骨干进行战略配售，占上市发行股总量的9.16%。公司上市后，29名核心骨干人员通过上述两大持股平台间接持股10.69%。核心员工与公司利益捆绑，大大降低人才流失率，充分激励员工工作积极性。公司高管团队行业经验丰富，产品布局卡位精准。创始人简军商业嗅觉敏锐，2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充剂正式获美国FDA批准，简军目睹了该产品注射的显著效果。当时国内轻医美市场尚无雏形，国产透明质酸市场几乎空白，感知潜在市场空间广阔。次年，简军回国创业研发国产透明质酸产品，目前爱美客已成为相关产品申报最多的企业，丰富的产品矩阵体现了公司管理层的前瞻商业布局意识。此外，公司的高管及销售团队在医美赛道超过10年从业经验，在研发、市场、销售方面经验丰富。1.3营收增速强劲，盈利质量优异营收及归母净利润持续高增长。作为纯正医美龙头企业，公司营收保持较强增长韧性。2017-2021年爱美客营业收入分别为2.22、3.21、5.58、7.09、14.48亿元，2018-2021年同比增长分别为44.28%、73.74%、27.18%、104.13%；2017-2021年公司归母净利润分别为0.82、1.23、3.06、4.40、9.58亿元，2018-2021年同比增长分别为49.47%、148.69%、43.93%、117.81%。2022Q1公司营收达4.31亿元，归母净利润达2.8亿元，同比增长60%以上。公司营收结构拆分：1）按品类拆分：可分为溶液类产品、凝胶类产品、面部埋植线和化妆品四大品类。2019-2021年溶液类产品占比持续增长，占据营收主导地位，分别为43.87%、63.07%、72.25%；凝胶类产品占比分别为55.97%、35.56%、26.61%，占比逐年下滑；面部埋植线和化妆品占比小，趋于稳定。2）按产