上市公司资本结构影响因素的最新实证研究.pdf

酋雒弦藩霄晏太警硕士学位论文论商饽浚荷鲜泄咀时窘峁褂跋煲蛩氐最新实证研究业。作者．导完成时间：信息学院数量经济学都颖谢方副教授一零零五年三月系别：专师：■虢却辑签名：静驰、导师签名：毒知旁日期：矽艿、。手吼讲关于论文使用授权的说明独创性说明綣本文郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导械难究鹤骷叭〉玫难芯砍晒＞菸宜#唬闹刑乇鸺右员曜⒑椭滦的地方外论文中小包含其他人已经发表或撰写的研究成果也不包含为获得首都经济贸易大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的规定即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。内容提要自年和不相关理论的诞生公司的资本结构问题引起了经济学界的“泛关注。之后的半个多世纪以来众多的学者们不断地在理论和实证方面对定理进行了完善和发展。随着我国近年来经济体制的转轨、投融资体制改革和国有企业股份制改革的稳步进行一菏泄镜淖时窘峁刮侍獾难芯烤哂性嚼丛街匾5南质意义。为此本论文运用严谨的计量经济学方法实证性地分析了影响我国上市公司资本结构的相关因素并结合我国目前宏观金融经济和资本市场现状对不合理的资本结构状况进行深入探讨提出了相应的优化分析和解决办法。本文共分为五个部分：第一章引言。主要介绍了本研究的相关背景相应地阐述了国内外资本结构研究的现状及成果。另外基于目前国内资本结构实证方面研究方法的局限性简要地介绍了作者本人对该问题研究的创新之处及方法。第二章现代公司资本结构主要理论模型。主要介绍了自定理以来学者们在西方发达国家有效市场假设之下提出的公司资本结构的代表性理论模型。第三章中国上市公司的融资环境及影响因素。介绍了我国融资体制和融资环境的演变过程阐述了符合我国特殊融资背景的上市公司资本结构影响因素。第四章上市公司资本结构影响因素的实证模型。利用我国上市公司近年最新的财务面板数据建立静态的固定效应模型、随机效应模型和混合模型估计、选择模型依据模型结果分析相关影响因素的决定状况。第五章上市公司资本结构的动态计量经济模型。从动态的视角创新性地研究了我国上市公司的资本结构发现我国上市公司调整至最佳公司杠杆率的速度较快交易成本并不高。第六章我国上市公司资本结构的症结及解决办法。就我困上市公司的资本结构特征、症结所在进行具体和深入的剖析并提出了治理和优化的措施。关键词：上市公司、资本结构、动态面板数据模型、广义矩估汁．咀史罱峁构坏仗账氐年尚率正硼咒瑃．痵猳瑃猯瑃．甽瓾瑃．瑃首都堑济甜易人；’第一章言引一、本文的写作背景资本结构简言之就是公司总资本中以固定利率借入的资本凑褡时与自身普通股总值慈ㄒ孀时之问的构成关系通常以公司的财务杠杆率表示。公刮资本静态的结构关系反映的是其内部融资结构动态决策过程的结果。资本结构理论即是回答公司在发展过程中选择何种资金这些资金如何配合以形成一个最优的资本结构来支持公司在实体经济中的扩张问题。在市场经济条件下公司的融资方式总的来说有两种：内源融资和外源融资。其中内源融资主要指将公司的内部留存收益和折旧用于公司的投资项目。随着公司经营能力的提高及公司规模的不断扩大单纯依靠内源融资不足以满足公司投资所需资金时公司需要依靠外部的融资渠道来维持其持久发展。外源融资的筹资渠道随外部融资环境的影响而制约但通常以发行债务对外增加债权基金及发行股票以对外增加股权基金为主。由此标准的公司资本结构包括：留存收益债务和权益这三部份不同的比例构成取决于公司的金融政策反映着公司的所有权结构并在很大程度上决定着公司的价值。资本结构及优化问题一向是公司财务理论的核心。西方发达国家对于资本结构理论的研究最早可以追溯到的学术论文《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》。他将当时的资本结构理论归为三类：净收益理论、净经营收益理论和传统理论。其中净收益理论认为债务作为融资的来源其成本通常要小于权益公司能够通过增加债务在资本结构中的比重来降低资本的成本因此当公司负债率为ナ贝锏阶钣抛时窘峁梗耸钡墓炯壑狄沧畲蟆：芟匀淮死砺凼且假设财务札朴的提高不会增加公司财务风险为前提的。净经营收益理论认为无论企业财务杠杆如何变化其