风险投资对我国创业板企业IPO抑价影响实证研究.doc

风险投资对我国创业板企业IPO抑价影响实证研究2009年9月,随着首批28家企业拿到IPO批文,在10月30日正式挂板创业板市场。创业板市场作为主板市场的补充,推动我国多层次资本市场建设步伐,拓宽了资本市场对科技型中小企业融资渠道。经过五年多的发展,创业板市场上市的企业数达到400多家,不仅为我国制造业转型提供了支持,同时也为风险投资行业的发展提供新的机遇。我国创业板市场新股上市时,首日涨幅往往过大,存在着严重的IPO抑价现象。大量资金从二级市场流入一级市场,这一现象长期存在会影响到资本市场对资金的配置效率。针对IPO抑价现象国内外学者进行了广泛而深入的研究,风险投资与IPO抑价的关系研究作为该领域的一个新的视角也备受关注。大量风险投资参与创业板市场上市企业对IPO抑价的影响程度,国外已经有完整理论体系,本文将国外理论运用到我国创业板市场中,来验证我国风险投资在IPO抑价中起“认证效应”还是“声誉效应”。本文选取创业板设立五年以来共计400家上市企业作为研究对象,首先对同时期的主板、中小板IPO抑价进行比较,创业板抑价水平同中小板接近,高于主板市场;其次以风险投资视角比较了我国创业板市场同在美国上市中国概念股抑价的不同,探究风险投资在企业上市中起到的作用;第三,在实证分析中,对风险投资在我国创业板IPO抑价中起到作用进行了验证,研究表明风险投资的参与助涨了IPO抑价程度,支持“声誉效应”假说,间接地说明了我国的风险投资机构较为年轻、投资理念短视;最后,本文在对策建议方面主要落脚在我国创业板市场的改革与规范发展、鼓励与规范风险投资的发展、引导企业树立长期发展理念和教育广大投资者树立价值投资理念。