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我国创业板企业IPO抑价影响因素的实证分析
摘要：
本文旨在通过实证分析，探究我国创业板企业IPO抑价影响因素。本文从发行机构、行业属性、财务指标、市场环境和价格发现机制五个方面探究我国创业板企业IPO抑价的影响因素。本文采用多元回归模型，对选取的规模以上IPO发行企业进行了实证分析，并对结果进行了讨论和分析。
关键词：创业板企业；IPO；抑价影响因素；多元回归模型
Abstract：
ThispaperaimstoexplorethefactorsthataffecttheunderpricingofIPOsofChinesegrowthenterpriseboardenterprisesthroughempiricalanalysis.ThispaperinvestigatesthefactorsthatinfluencetheunderpricingofIPOsofChinesegrowthenterpriseboardenterprisesfromfiveaspects:issuingorganization,industryattributes,financialindicators,marketenvironment,andpricediscoverymechanism.ThispaperusesamultipleregressionmodeltoconductempiricalanalysisonselectedIPOissuingenterprisesaboveacertainsize,anddiscussesandanalyzestheresults.
Keywords:growthenterpriseboardenterprises;IPO;underpricingfactors;multipleregressionmodel
一、引言
随着我国创业板市场的迅猛发展，创业板企业IPO成为各方关注的焦点。IPO抑价是指证券发行价格低于初步交易价格的现象，是新股发行过程中普遍存在的问题。IPO抑价对于投资者来说是好事，可以给予投资者一定的收益保障。但是对于新股发行企业来说，IPO抑价会使得企业的融资量受到限制，影响企业的融资能力，并且会对企业的未来发展产生影响。因此，研究我国创业板企业IPO抑价的影响因素具有重要的理论价值和实践意义。
本文将探究我国创业板企业IPO抑价的影响因素。本文从发行机构、行业属性、财务指标、市场环境和价格发现机制五个方面探究我国创业板企业IPO抑价的影响因素，旨在为我国创业板企业的IPO提供参考和借鉴。
二、文献综述
国内外学者对IPO抑价影响因素的研究已经相当广泛。按照不同的角度划分主要可分为证券发行机构、行业属性、财务指标、市场环境和价格发现机制五个方面。
证券发行机构方面，Shi(2006)通过对中国股票市场上市公司的IPO抑价进行研究，得出了券商类型、主承销商业绩、IPO项目属性等因素对IPO抑价的影响。而在行业属性方面，Flordellis（1992）认为行业经济周期对IPO抑价有显著的影响，而Marisetty（2007）则研究了不同行业的IPO抑价情况，认为行业类型和市场情况对IPO抑价有明显的影响。
财务指标方面，Pratt（2003）利用回归分析法研究了IPO于发行前发展阶段、公司规模和财务指标等因素对IPO抑价的影响。而在市场环境方面，俞红军（2003）则研究了新股定价与三次市场环境的变化，在分析市场环境对IPO抑价影响时，认为市场环境的良性经营将减少IPO抑价的发生。
价格发现机制方面，鲍利斯（2010）对美国市场IPO抑价问题进行了研究，提出了Non-IPOMarketPriceDiscoveryHypothesis（NIPD）理论，即认为IPO抑价主要是因为IPO市场价格发现机制不完善所导致的。
三、实证分析
1.数据来源与变量的定义
本文的数据来自Wind金融数据库，选取了2010年到2015年期间在创业板发布的IPO企业。其中，排除掉ST、*ST企业、金融和房地产行业的企业，共选取了85家企业进行实证分析。
本文选取的影响IPO抑价的变量包括：股票发行价格、第一日股票交易价格、股票涨跌幅度、发行机构、行业属性、当年财务利润和市值等七个变量。
2.模型建立
为了探讨股票发行价格、发行机构、行业属性、当年财务利润、市值等变量对IPO抑价的影响，本文采用多元线性回归分析。模型建立如下：
YP＝β0＋β1X1＋β2X2＋β3X3＋β4X4＋β5X5＋ε
其中，YP代表IPO抑价，X1代表股票发行价格，X2代表发行机构，X3代表行业属性，X4代表当年财务利润，X5代表市值。ε代表随机误差项。
3.模型结果与分析
本文采用多元线性回归模型分别对股票发行价格、发行机构、