风险投资、融资约束对企业研发投资的影响研究.doc

风险投资、融资约束对企业研发投资的影响研究创新是一个国家或地区经济发展的源泉,而研发是科技创新的核心。我国创业板上市公司大多注重研发投资活动,是我国自主创新战略不可或缺的组成部分。然而,研发投资风险高、回报不确定以及周期长的特点导致了研发投资融资约束的普遍存在。随着我国金融市场的日益繁荣,以高风险、高成长的创业企业为投资目标的风险投资作为一种新兴的融资渠道,为我国资本市场带来了新的活力。风险投资要能够有效缓解创业板上市公司研发投资的融资约束,将不仅为创业板上市公司的研发投资活动提供新的融资渠道,也将进一步推动我国金融市场多元化发展的进程。因此,从风险投资的视角,研究风险投资对企业研发投资融资约束的作用机制,对促进创业板上市公司研发投资活动以及风险投资机构的可持续发展有着十分重大的意义。本文从风险投资与融资约束入手,基于290家创业板上市公司2011年至2014年的平衡面板数据,实证分析了风险投资、融资约束对企业研发投资的影响,实证结果表明:创业板上市公司的研发投资存在融资约束问题;风险投资参与对企业研发投资具有显著的正影响,引入风险投资有助于缓解创业板上市公司企业研发投资的融资约束;同时,具有联合风险投资的创业板上市公司其研发投资的融资约束小于没有联合风险投资的公司,即联合风险投资会进一步缓解企业研发投资的融资约束。但是,创业板上市公司研发投资融资约束的缓解程度并不会随风险投资持股比例的升高而相应增大。因此,要缓解创业板上市公司研发投资的融资约束,既需要创业板上市公司提升自身研发能力,尽力争取风险资本并充分利用风险资本的声誉机制以拓宽自身的融资渠道,又需要风险投资在利用声誉机制的同时积极为被投资公司提供管理类增值服务,也需要政府积极建设和发展包括风险投资在内的非银行金融机构体系,并建立和健全我国的风险投资机制。