管理层股权激励对盈余管理影响的实证研究.doc

管理层股权激励对盈余管理影响的实证研究现代公司最主要的一个特征就是所有权和控制权的分离,公司的经营者往往不再是公司的所有者,两者之间形成了委托代理关系。按照经济人假设,作为代理人的经营者,其选择必然是自身利益最大化,而在此过程中可能会损害到委托人的利益,因此委托人将对代理人进行监督,从而增加了代理成本,造成了代理问题。股权激励方案就是为了解决代理问题,减少代理成本而提出的。其是一种以公司股票为标的,针对其董事、高级管理人员、技术骨干等人员的长期激励机制。它的原理是赋予公司经营者一定的股份,使得经营者和所有者的收益函数趋同,因而经营者在追求自身利益最大化的过程中自觉的促进了所有者的利益。也即经营者拥有了公司股份,其会努力工作提高公司价值,进而提高股价以增加自己的收益,而这个过程符合股东利益最大化。但是股权激励有效的关键一环在于经营者是否会选择努力工作提高公司价值这一方式来提高公司股价。由于信息不对称,外部投资者无法观测到公司的真实价值,他们只能通过公司公布的各种财务报表来估计公司价值,从而诱使管理层通过盈余管理以增加公司的报告盈余进而提高公司股价,再将自己的股份套现以实现自身利益。也即股权激励反而可能诱发管理层通过盈余管理提高股价,进而损害委托人的利益。因此本文运用委托代理理论构建模型,推导了代理人的效用函数,进而分析了不同形式的股权激励方案会如何影响代理人的选择,以期为上市公司推出有效的股权激励计划提供有益的参考。本文首先对股权激励和盈余管理的文献和相关理论进行了回顾,然后构建了数学模型对股权激励与盈余管理的内在机制进行了分析,发现不同的激励方式、激励数量、激励时限、激励条件对盈余管理的影响是不同的。本文选取了2006年至2011年44家已经实施股权激励计划的上市公司作为样本,选用面板数据,使用修正的JONES模型估计盈余管理水平,运行多元回归模型对股权激励计划的实施是否会引起管理层盈余管理行为进行了实证分析。然后通过对不同激励要素分组,使用T检验的方法考察了不同激励计划是否会造成不同的盈余管理水平。结果表明：股权激励计划的实施的确会引起盈余管理,激励数量与盈余管理成正相关,严格的监管约束会抑制盈余管理行为。