管理者特质、负债融资与企业过度投资行为研究.doc

管理者特质、负债融资与企业过度投资行为研究在现代企业中,所有权与经营权分离,公司的资源配置及决策大多由经理人控制。当企业进行投资决策时,管理者可能不是按照股东利益最大化,而是从其自身利益出发,选择对自身有利而并非有益于股东的投资项目,或采取可能有损于企业价值的并购活动,从而导致企业的投资效率低下,这一现象在各国企业中广泛存在。随着人口学不断发展并运用在管理学当中,管理者特质和投融资关系引起了学者们的极大兴趣,逐渐成为公司治理领域研究的重点问题之一。本文以高层梯队理论为理论基础,借鉴已有文献,以2009—2014年沪深两市的上市公司为研究样本,通过数据库和手工搜集整理出5574个样本信息,用管理者的性别、年龄、教育水平、任职期限、是否有财务工作经历等五个外在特质去衡量管理者的过度自信,区分产权性质,实证检验了不同管理者特质对负债融资及企业过度投资行为的影响。本文研究发现:负债融资能够通过改善公司治理环境,抑制管理者的过度投资行为,且在非国有上市公司中更加明显。在我国上市公司中,管理者的性别、教育水平、工作经历与负债融资存在显著正相关关系,即男性、教育水平越高、有财务相关工作经历的管理者更倾向于负债融资,且管理者特质更能增强负债融资对企业过度投资行为的抑制作用。管理者的年龄和任期长短与负债融资的相关性不明显。和国有公司相比,在非国有公司中,管理者教育水平更能显著提高负债融资对企业价值的提升作用,而在管理者其他特质方面并没有表现出显著差异。本文立足我国的特殊国情,从管理者个人特质出发,研究负债融资对企业过度投资行为的影响,有助于企业从管理者层面优化企业的资本结构,抑制管理者过度自信导致的非效率投资行为,提高企业投资效率,改善公司治理结构。同时本文的研究结论可以使企业根据管理者特质来选拔有利于企业决策和发展的经理人,为企业如何选拔高层管理人员等人力资源问题提供了一定的启示。同时也为企业的经营决策者分析和预测竞争对手的战略决策和行为措施提供信息,具有一定的现实意义。