建材行业中期投资策略-本固枝荣-成长可期.docx

建材行业2021年中期投资策略本固枝荣，成长可期一、基建地产投资稳健，竣工端持续修复2021年前5月社融规模有所回落。2021年1-5月社融规模达14.01万亿元，同比减少19.3%，主因去年同期疫情扰动下国内融资环境相对宽松，基数较高。2021年5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比增加1.3%，前5月累计10.62万亿元，同比增加1.9%。专项债发行启动较晚，下半年有望继续提速。截至2021年5月末，全国地方政府债务余额27.19万亿元，其中一般债务13.47万亿元，专项债务13.72万亿元。地方政府债券剩余平均年限7.0年，专项债券7.6年；地方政府债券剩余平均利率3.52%，其中一般债券与专项债券均为3.52%。截至2021/6/24，今年累计发行新增地方政府专项债1.03万亿元，占本年度目标额度的28%，去年同期已发行占比为60%，今年专项债发行启动较晚，但速度渐增，下半年有望继续提速。2021年前5月公共财政总体盈余。截至2021年5月末，公共财政收入与支出的累计增速差额为21%，收入增速显著高于支出。2021年前5月，全国公共财政支出9.36万亿元，同比增长3.6%，公共财政收入9.65万亿元，同比增长24.2%，同样考虑去年抗击疫情财政支出扩大收入紧缩。基建投资增速渐回常态，维持稳健增长。2021年1-5月广义/狭义基建固投增速分别-6.55pp/-6.60pp至10.36%/11.80%，广义基建投资5月单月同比增速为-3.64%。考虑去年上半年低基数，测算得广义基建固投2年复合增长3.30%，增速保持稳健。子行业中，交运仓储邮政/电热气水的供应/水利环境公共设施固投累计同比增速分别为12.1%/7.3%/10.2%，随疫情扰动消弭，增速逐渐回落至常态。边际增速回落最显著的为交运行业，累计增速较前4月放缓7.7pp。交运子行业中，铁路运输业/道路运输业同比增速分别-20.4pp/-6.2pp至7.1%/10.6%。商品房销售快增，竣工端支撑较强。2021年1-5月房地产开发投资额累计同比为18.3%；商品房销售面积/销售额累计同比增长36.3%/52.4%，当月同比分别为9.2%/17.5%，销售保持快增；1-5月房屋新开工/施工/竣工面积累计同比分别为6.9%/10.1%/16.4%，增速均边际放缓，新开工增速较前4月回落5.9pp，竣工回落1.5pp。从5月份当月同比增速看，新开工/施工/竣工面积增速分别为-6.1%/-2.8%/10.1%，竣工有较强支撑。今年4-5月份集中供地正式启动，推动地产加速销售与竣工。考虑20年基数效应，今年前5月，商品房销售面积和销售额2年CAGR分别为9.4%和16.7%，新开工/施工/竣工2年CAGR分别为-3.5%/+6.2%/+1.6%。二、消费建材：供给主导成长，扩产促进强者恒强建材零售市场回暖。除传统基建、地产客户以外，零售市场也是消费建材重要的下游需求市场。2021M5，建筑及装潢材料零售额当月值为163.6亿元，同比增长20.3%，累计值700.9亿元，同比增长37.1%。考虑2020年低基数效应，测算得19-21年累计零售额复合增速为-2.0%，复合增速在前四月持续收窄，建材零售市场逐渐恢复常态。1、原材料价格普涨，提价转嫁成本压力2021年上半年防水材料和塑料管材原材料价格快速上涨。防水材料和塑料管道的主要原材料为石化下游产品，其价格与原油价格高度相关。上半年在原油价格高涨的带动下，2021年上半年沥青和PVC等价格上行。截至2021/6/21，沥青现均价3227元/吨，同比上涨24%，与年初持平；PVC现均价9249元/吨，同比上涨41%，年初至今上涨19%；HDPE现均价9000元/吨，同比上涨14%，年初至今上涨11%；PPR现均价10767元/吨，同比上涨23%，年初至今上涨18%。钛白粉价格持续上涨，建筑涂料成本端承压。据亚士创能2020年经营情况，建筑涂料生产成本中，直接材料成本占比超90%；在原材料采购成本中，乳液/钛白粉/聚苯乙烯颗粒/树脂/助剂的成本占比分别为45%/11%/7%/2%/22%。由于钛白粉供给端收缩叠加下游国内外需求共振，自2020年底钛白粉价格持续调涨，对涂料行业的成本端带来较大压力。截至20201/6/21，钛白粉现均价2.16万元/吨，同比上涨59%，年初至今上涨26%；环氧树脂现均价3.14万元/吨，同比上涨62%，年初至今上涨46%。瓷砖行业成本端波动相对较小。瓷砖行业直接材料成本（坯料、釉料原料）占比约为30%，坯料主要以黏土、石英等矿物为原料，我国黏土资源丰富，价格较为稳健；釉料原材占成本比重不足10%。燃料动力（电、天然气等）成本占瓷砖生产成本比重约20%，天然气价格为对瓷砖行业成本端重要影响因素之一。国内疫