新能源汽车行业研究-坚守高确定性高增长的新能源汽车赛道.docx

新能源汽车行业研究坚守高确定性高增长的新能源汽车赛道一、为何发展新能源汽车的四大战略原因战略原因一：发展新能源汽车是实现碳达峰和碳中和的必要路径。我国能源活动排放量占温室气体总排放量的85%，其中交通行业占能源活动碳排放量的13%，而公路交通占交通行业碳排放的74%，占能源活动碳排放的10%。战略原因二：发展新能源汽车可有效降低原油进口依赖度。国内原油进口依赖度高达73%，降低对外原油依存度是维护国家能源安全的战略举措，也是全球其他原油资源匮乏国家的普遍共识。汽车是石油的主要下游应用，发展新能源汽车可降低石油的使用量，进而降低原油进口依赖度。战略原因三：国内燃油车弯道超车已无可能，新能源汽车行业则提供了契机。自主品牌缺乏积淀，以及变速箱和发动机等关键零部件的对外依赖，自主品牌在与全球汽车巨头的竞争中难以胜出，自主品牌市占率多保持在35%-50%之间。在新能源汽车领域，国内有全球最完整、成熟的新能源汽车制造产业链，国内在新能源汽车制造领域实现弯道超车更加切实可行。战略原因四：新能源汽车对燃油车的替代可以显著降低汽车尾气对环境的污染。随着清洁能源比例提升，新能源汽车降低了石化燃料对环境污染；新能源汽车可以实现集中治污和污染源的外迁。二、新能源汽车核心驱动因素：政策、供给双轮驱动1、新能源汽车转向“中国+海外市场销量预期双轮驱动”新能源汽车产业链由“以中国市场销量预期为驱动”转向“中国+海外市场销量预期双轮驱动”。国内新能源汽车发展至今，主要分为几个阶段：幼稚期，成长期初期，成长期和快速成长期。以补贴政策和双积分政策的出台为时间节点，2018年双积分政策出台之前行业销量由政策主导，尤其是补贴政策，补贴金额很大程度上决定了新能源汽车的销量，这一阶段板块偏主题投资，呈现普涨普跌。2018年-2022年行业驱动力变成了政策+市场驱动，补贴政策影响在逐步减弱，“双积分制”下市场化机制建立，市场驱动因素在逐步增强。在这一阶段，板块转为基本面价值投资，新能源汽车行情与国内新能源汽车销量同向变化。从2020年开始，由于海外市场特别是欧洲市场销量的快速成长，需要加入海外市场销量这一新的变量，新能源汽车产业链由“以中国市场销量预期为驱动”转向“中国+海外市场销量预期双轮驱动”。2022年后，补贴完全退出，政策抓手转为依托双积分政策，市场驱动成为主要驱动因素。2、驱动因素一：政策驱动全球：绿色低碳转型大潮来袭。为应对全球气候危机，目前，全球已有超过120个国家和地区提出了碳中和目标。其中，大部分计划在2050年实现，如美国、欧盟、英国、加拿大、日本、新西兰、南非等。提出碳中和目标的国家中，多数是政策宣示，只是少部分国家将碳中和目标写入法律。还有部分国家和地区，如欧盟、韩国、智利等，正在碳中和立法过程中。中国：“双碳目标”顶层设计照亮新能源汽车发展坦途。2021年全国两会，碳达峰和碳中和被首次写入政府工作报告。我国能源活动排放量占温室气体总排放量的85%，其中交通行业占能源活动碳排放量的13%，而公路交通占交通行业碳排放的74%，占能源活动碳排放的10%。从全球碳排放行业结构看，交通行业占全部碳排放量的16.2%，其中公路交通占全部碳排放的11.9%，占交通行业碳排放的70%以上。因此，发展新能源汽车减少交通行业碳排放量是实现双碳目标的重要途径之一，新能源汽车迎来重大发展机遇期。欧洲：严苛碳排放目标督促电动化转型，补贴支持力度基本延续。欧洲严苛排放目标要求汽车制造商在欧盟所生产的95%的新车，二氧化碳排放量须降至95g/km，每超标1g/km罚款95欧元，2021年新车100%需达标；2025、2030年二氧化碳排放目标将分别下降至80.8、59.4g/km。欧洲各国补贴政策延续，受疫情影响2020年下半年、2021年补贴金额有所提升，刺激新能源汽车销量增长。2021年仅法国、英国补贴额度有所下降，且下降金额较小，对销量冲击可控。禁售燃油车时间表出台叠加停产燃油车计划，新能源汽车未来确定性较强：到目前为止，全球已经有多个国家和地区定下了燃油车禁售/禁行时间表，包括荷兰、法国、德国、英国、瑞士、瑞典、西班牙等等，但多数是一个目标，还没有上升到立法层面，并非强制执行。各大汽车厂商推出了自己的停产燃油车计划。计划停产/停售燃油车的车企多选在2030-2035年停售传统燃油汽车。综合看，激进者选择了2025年，中庸者选择了2030-2035年，保守者选择了2040年。3、驱动因素二：供给驱动2021-2022年大量重磅纯电动平台车型落地。头部整车厂布局电动车专用平台，大众MEB平台首款车型将于2020年落地并量产；戴姆勒电动平台EVA2将于2021年推出；奥迪和保时捷、雷诺日产、现代起亚等车企都开始打造自己的纯电动平台。预计2021-2022年将新增大量优质供给