全志科技专题研究-受益AIOT爆发-智能SOC迎新成长.docx

全志科技专题研究受益AIOT爆发，智能SOC迎新成长一、物联网SOC老兵，业绩迎来爆发拐点1.1深耕SoC十数年，应用范围广泛专注SoC行业，位于产业链中游。全志科技主营业务为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。公司产品广泛适用于智能硬件、平板电脑、智能家电、车联网、机器人、虚拟现实、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域。应用范围广泛，产品系列多元。公司主要产品分为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片两大类。其中智能终端应用处理器芯片是智能终端的“大脑”，是智能终端运算与控制的核心，集成了多种功能模块，在获得高性能的同时，还大幅优化了功耗和芯片物理面积，使得智能终端设备具有了体积小、功耗低、发热小、操作方便、用户体验好等显著特点，广泛应用于平板电脑、学生电脑、互联网机顶盒、看戏机、行车记录仪等方面，公司主要包括R、F、T、V等系列，另外智能电源管理芯片是在集成多路转换器的基础上，增加了通路管理、电池电量计算以及动态功耗管理功能的集成电路，与分立电源器件相比，不仅可将若干分立器件整合在一起节省空间，还可以通过电源路径管理、动态电压调整等智能化控制，实现更高的系统整体转换效率和更低的系统动态功耗，延长了智能终端的电池续航时间，因而成为智能系统电源管理的主流趋势。1.2管理团队经验丰富，积极投入多方面研发。核心高管技术经验丰富。本公司股权较为分散，前五名股东持股比例分别为9.27%，8.68%，7.94%，7.32%，公司并不存在实际控制人。公司管理方面形成以董事长为主的技术人才团队，目前公司的董事长，同时也是创办人张建辉负责公司战略规划和决策，以第二大股东&副总经理丁然为首的4名核心技术人员，拥有SoC行业及相关材料、半导体行业的丰富产业经验。积极投入多方面研发，贯彻全面AI发展策略。公司在研发方面投入较大，2020年公司研发费用高达2.8亿，营收占比多年保持18%以上，2020年公司共有研发人员483人，占员工总体的76.67%，同比增加5.5%；公司持续在超高清智能视频处理、智能视频分析、高速数模混合设计、高精度信号处理、高效SoC系统架构、基于RISC-V的SoC处理器架构、高速总线、超低功耗设计、无线网络通信、车载工控架构、SoC设计技术平台、软件设计技术平台等方面积极投入，通过开放合作，自主研发核心技术和合作引进成熟技术，进一步提升公司技术储备的自主可控和弹性扩展能力。同时，公司将在各个产品线实行“全面AI”的发展策略，落实各产品线智能化升级的布局。1.3新产品创新驱动成长，2021年H1业绩迎爆发智能终端AP为核心，营收占比不断加大。公司集成电路设计芯片分为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片两类产品，其中，智能终端应用处理器芯片占营收的大头，近三年收入占比合计为61%、67%和75%。除了传统的集成电路设计业务，公司开设无线通信产品业务，公司的WiFi+MCU无线产品获得良好市场反应，保持持续稳定增长；WiFi/BTCombo射频芯片完成了公司SOC全面配套；新一代WiFi+BLEMCU产品实现了大客户量产，凭借优异的低功耗性能在IOT领域获得良好市场反应。未来公司无线产品还将继续结合SOC需求，实现WiFi和BT等新技术新标准的升级。受益行业和公司新品共振，2021年Q1业绩迎爆发拐点。随着今年疫情恢复带来的下游产业复苏和技术迭代，2021年营收有望快速反弹，根据目前2021年一季度营收已达5亿，同比增加92%，环比增长15%；利润方面，2021年一季度归母净利润为0.86亿，同比增加232%，环比增加200%，公司营收和业绩迎来爆发拐点，主要是智能物联网生态快速发展，带动公司智能硬件、智能视觉、智能车载、高清视频处理等下游应用领域需求持续旺盛增长。毛利率保持平稳，净利率逐步提升：2018-2020年，公司的综合毛利率分别为34.20%/32.51%/33.85%，成熟产品的价格会随着时间推移逐渐下降，导致毛利率降低。为了保持相对稳定的毛利率水平，通常通过不断推出性价比更高的新产品以及规模效应获取较高的毛利率，从而弥补老产品毛利率下降的空间，2018-2020年，公司净利率分别为7.90%/9.05%/13.60%，提升明显，主要是公司规模效应以及在成本方面的管控导。另外2021年Q1，受代工成本上涨，终端价格传导滞后毛利率为30.48%，预计后续涨价传导及新品释放有望带动毛利率反弹。二、AIOT爆发式增长，公司智能硬件、车载等快速放量2.1AIOT爆发式增长，专用SoC受市场青睐AIOT爆发式增长。在物联网市场高速发展的背景下，越来越多的设备连接入网，截至2020年，全球范围内物联网终端