投资者情绪与企业投资行为：影响机理与经济后果.pptx

一、研究概述经济史实的反思与问题的提出ImplicationsoftheModelHowmightwemeasuresentiment?是否影响？equityfinancingchannel二、影响机理分析思路与研究假说投资者情绪塑造管理者乐观主义：原因与过程协调与失调管理者乐观主义影响企业投资行为：变化导致变化投资者情绪影响企业投资行为：一个基本的分析框架研究假说研究问题Panageas(2005)通过理论建模方法表明，投资者情绪对财富将带来两方面的影响。一方面，投资者情绪可能扭曲企业投资决策，从而带来资源配置非效率；另一方面，投资者情绪可能缓解企业融资约束，使得一些有效的投资项目得以实施。分析思路与研究假说高涨的投资者情绪的影响高涨的投资者情绪的影响低迷的投资者情绪的影响低迷的投资者情绪的影响分析思路与研究假说总体效应初步的实证结论初步的实证结论资产定价与企业投资行为----传统财务理论的分析逻辑Shiller(1984):Whatgivesrisetosentiment?Shleifer（2003）：非有效的市场如何影响：股权融资依赖渠道如何影响：迎合渠道研究问题投资者情绪塑造管理者乐观主义：原因与过程两个认知元素初步的实证结论三、经济后果分析思路与研究假说评论：企业的代理问题和融资约束条件等因素不同，投资者情绪影响企业投资行为的经济后果可能具有显著的差异性。如何结合企业特征及投资者情绪的作用机理分析其经济后果，这将是未来理论和实证研究的重要方向。高涨的投资者情绪的影响高涨的投资者情绪的影响低迷的投资者情绪的影响低迷的投资者情绪的影响综合结论研究假说研究假说初步的实证结论