中国股票市场市盈率的看法.doc

中国股票市场市盈率的看法(2008-03-2222:33:25)分类：股票(转载justin朋友对股票市场的市盈率）这文章对我进一步分析600376首开股份提供参考依据....-------------------------------我认为中国股票市场的市盈率，当前应当在35-45％都是比较合理的。在最近较多的中国股票市场市盈率的讨论中，以利益集团为核心的经济学人，对现有的中国的市盈率的认识，大多是提出了比较泡沫的一面，由此带来了市场中多方的空多争夺。其实在讨论之前我们先看看什么是市盈率pe：pe就是priceearningratio，中文译为本益比。pe的算法简单，我们只需要把一只股票的现价除以它的每股净利就可得到它的本益比pe。(pe＝price/earningpershare),也就是说我们看到的市盈率是投资者，在对一个国家，一个行业，一个公司未来可以回报的时间的预期。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说具当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。我们看到的第一的问题是在未来的预期中，你对国家的（中国）经济发展的趋势是如何判断的，看看中国80年代以来gdp的高速增长，我们基本保证了10%以上的年平均升幅，在2001年以来加入wto以后，我国经济增长率与世界经济增长率间的相关系数为0.92，表现为高度相关。这期间，美国经济、日本经济和欧元区经济与世界经济增长率之间的相关系数分别为0.99、0.92和0.36，但是对于一个发展中国家来说，这么高的相关性是世界经济发展史上所独有的现象。2001-2006年间，中国对外贸易和引进外商直接投资总量与1978-2000年的总水平基本相当。这期间，对外贸易进出口总值为6.3万亿美元，占1978-2006年对外贸易进出口总值的近64%；实际利用外商直接投资3371亿美元，占1979-2006年引进外资总量的49%。同时世界主要强国的gdp指标看，从1981年到2005年，日本gdp增速年均为2.3％，低于美国的3.1％；踏进20世纪90年代后，这种差距更加拉大，日本只有1.3％，而美国有3.0％。但是我们中国的gdp保证了每年10%的高速增长，并且中国政府还在积极的寻找较好的平衡gdp高速发展的方法，来保证中国比较持续稳定的全面发展。大多的国际经济集团对中国未来的多年（看到10年），国家gdp预期，都会保持在6-10％的合理增幅范围内，说明我们的国家经济是不断向上的发展趋势。同时和世界其他国家经济交往的关联度也是很高的。所以表面的中国股票市场的封闭化，其实通过产业已经高度的同世界经济关联化了。那么我们通过对世界上比较代表性的美国市场和日本市场的市盈率区间，来推导中国市场的合理pe，应当是可以核算出，比较符合中国当前经济发展情况的pe.而从1981年到2006年，东京股市（主板）的平均市盈率为87.5倍，其中最高为2003年的614.1倍，最低为1981年的21.1倍。即便我们把时段调到1981年到2006年间，标准普尔500的平均市盈率也仅为20.1倍，最高和最低值分别是40.3倍和8倍。因此，无论如何计算，一个比较明显的结果是，日本市场比美国市场贵很多。在这里我们就会看到日本在汇率从220到100左右的过程中，对股票市场的影响有多么巨大，其在市盈率的计算权重中的份额甚至到了一半。另为还有就是对日本80年代以前的高速增长的滞后性回报，这是当时交易环境和体系落后造成的。但是比较高的市盈率说明世界对日本的认识还是停留在：新兴的，高速发展的国家，是可以取得较高回报的国家。那么，由此的认识来看看中国的现实情况，我们其实可以得到的市盈率就会远远的超出2800点（上证）市盈率的很多。但对于市场的预期。我们还是要找到可以影响世界经济趋势的国家来作产拷，由此得到我们比较合理的市盈率体系。不用多说拿来美国的指数作为标准，衡量中国的情况是比较合适的一种计算方法：假设标准普尔500的平均市盈率20倍为1可以预期的10年美国gdp增幅2-3％为1我们对其10年的pe的估计是美国的市盈率是10×1/10＝1依旧是20倍的pe以上的公式我们来计算中国的pe可以预期的10年中国gdp增幅6-10％