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华中科技大学

硕士学位论文

市盈率指标在中国股票市场应用的实证研究

姓名：黄艳

申请学位级别：硕士

专业：企业管理

指导教师：夏新平

20050421

华中科技大学硕士学位论文

摘要

市盈率是股票市价与其每股收益的比值，是衡量股价高低和企业盈利能力的一
个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实的反
映了股票价格的高低。除了个股市盈率以外，为了反映不同市场或者不同行业股票
的价格水平，也可以计算出每个市场的平均市盈率或者不同行业上市公司的平均市
盈率。对于广大投资者，分析市场平均的市盈率可以帮助他们辨明是市场风险，而

分析个别股票的市盈率，可以帮助他们投资价值最大的股票，获取较高的投资收益。
本文首先通过近十几年沪深两市市场平均市盈率波动与GDP增长率、股市流
通比例和一年期存款利率的比较分析，发现市盈率与GDP增长率呈正相关关系。
通过实证分析可以得出，简单的将其他国家的市盈率或是由利率倒数计算得出的平
均市盈率来和我国的实际市场平均市盈率相比，而得出我国股市存在泡沫的结论是
不可靠的，这是因为市场平均市盈率受到了多种经济因素的影响。所以在进行比较
分析时，不能抛开这些因素而简单的得出结论。以此来调控股市，必然会带来股市

的动荡。其次，本文通过对上海股市2000年至2002年的数据分析，发现个股市盈
率隐含了公司的业绩增长潜力，并且受到其他公司治理结构的影响。高市盈率的股
票，其未来的会计收益增长率也相对较高；低市盈率的股票则相反，我国股市的市
盈率从总体上来讲隐含了股票未来的成长性。再次，通过观察不同市盈率组合下公
司股票未来超额收益率的特点，发现我国股市存在一定程度的低市盈率效应，即随
着市盈率的升高，股票投资组合的超额收益大体上处于下降的趋势。在理论分析和
实证分析的基础上，本文对于如何在中国股票市场运用市盈率进行投资分析进行了

初步的探讨。

关键词：市盈率收益增长率超额收益市盈率效应

I

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ABSTRACT

TheP/Eratioisthemarketpricepershareofafirm’scommonstockdividedbythe
mostrecent12monthsofearningspershare.Itplaysaveryimportantroleinfinancial
analysis,andit’samainmeasurewheninvestorsmakedecisions.Inordertojudgethe
priceofcertainmarketorcertainindustry,wecouldcalculatethemarketprice-earnings
ratio.Theinvestorscoulddistinguishmarketriskbyanalyzingthemarketprice-earnings
ratio,andgainhigherreturnbystudyingtheprice-earningsratioofcompanies.
Atfirst,wecompareandanalyzetherelationshipbetweenthemarketprice-earnings
ratioofShanghaiStockExchangeandShenzhenStockExchangeandthreeeconomic
factors:thegrowthrateofGDP,thecirculatingrateofthewholemarketandtheannual
depositinterestrate.Wefoundthatthemarketprice-earningsratioispositivewiththe
GDP’sgrowthratebutnegativewiththeinterestrate.Thereforewhenweevaluatethe
investmentvalueofastockmarket,we’dbetternotjustcomparethemarket
price-earningsratioofdifferentcountriesandjumptoconclusion.Weshouldalsofocus
onthefactorsthatareinfluencingtheratio.Next,wefoundthattheprice-earningsratio
includesthepotentialgrowthofthecompany’searningbyanalyzingthedataof
ShanghaiStockExchange.Ifaco