吉利并购沃尔沃案例.doc

跨国并购的动因：目标公司价值低估。由于东道国股票市场低迷、汇率下降引起目标公司价值低估，是推动跨国并购的一个重要动因。例如，20世纪70年代美国经济疲软，股市低迷，就吸引了大量的外国投资者；亚洲金融危机后的7年，发生在韩国、马来西亚、印尼等国的跨国并购大量增加，表明外国投资者利用东道国货币严重贬值，大肆低价收购目标企业，获得价值低估的资产；近年来日本货币贬值、经济衰退，也吸引了大量的外国投资者，使日本成为世界跨国并购活跃的市场之一。但是，目标公司价值低估对跨国并购动因的解释有局限性，例如，它难以解释近10年来西方国家经济高速增长、股票市场整体价格大幅上扬与美国、欧洲跨国并购浪潮共存的现象。2.获取财务协同效应。国内企业并购理论认为，由于税收、会计处理方法以及有关企业并购的法规不同，企业可以从一些并购中获得货币经济利益，这种收益是通过财务运作带来的，被称为财务协同效应。获取财务协同效应是企业进行并购的一个重要动因。获取财务协同效应，常见的情况是通过对亏损企业的并购，在合并财务报表时，母公司的盈利和被并购企业的亏损相抵扣，从而实现减少税收的目的；在并购盈利企业时，通过互换股权或股权和现金收购结合，也可以在企业扩张的同时减少开办费、投资收益所得税等，实现避税。在企业跨国经营中，财务协同效应不仅体现在以上方面，其研究范围扩大到了基于东道国和母国税率差异、会计政策差异给企业并购带来的影响。这是由企业跨国经营所特有的跨国性决定的。3.适应国际环境变迁。跨国并购适应国际环境变迁的动因，是外国投资者对国际环境变迁战略反应的结果。国际环境因素的变迁是国际政治、经济、政策变化的集中体现，它推动了跨国并购的发展。例如，1997年亚洲金融危机以后，韩国、印尼、菲律宾、马来西亚和泰国等东南亚国家纷纷制定措施，在行业准入、审批程序、税收等方面鼓励跨国并购，促进了跨国并购的发展，1998年这些地区发生的跨国并购占整个亚洲的73%；20世纪90年代，美、欧等国相继放松了对电信、金融业的进入限制和并购监管，而这两个行业正是跨国并购发生最多的行业。地区经济一体化也促进了跨国并购的发展，例如美加自由贸易协定签订后，引发了美国对墨西哥企业的并购浪潮。1998年欧盟成立，当年欧洲内部发生的跨国并购增加了30%，并超过美国，成为全球跨国并购最多的地区。4.获得市场势力。市场势力论认为，通过企业并购可以减少竞争对手，提高市场占有率，增强企业对市场环境的控制能力和长期获利能力。例如，英国沃达丰电讯（Vodafone）收购美国Airtouch电讯、德国大众汽车公司收购英国劳斯莱斯汽车公司，这表明，获取市场势力是跨国并购，尤其是一些大型跨国并购的一个重要动因。日益国际化的市场和竞争环境要求跨国公司在世界范围内获取更大的市场势力，而跨国并购是短期内获取市场势力的最佳途径。5.取得规模经济性。对国内并购的研究表明，企业并购有助于实现企业合理的规模经济性。规模经济性是由生产的最小有效规模、筹供的规模经济、技术的规模经济、生产的经验曲线以及范围的经济性体现的。一些大型跨国并购能够有效地降低成本，例如，1998年12月1日，德国最大的商业银行——德意志银行动用101亿美元收购美国第八大银行信孚银行的全部股权，合并后的银行总资产将达到8200亿美元，成为新的全球最大的银行。两家银行合并后，在世界各地的雇员将达到96000多人，预计将裁减其中的5500个职位，从2001年起，每年大约能节省10亿美元的成本。6.传递或获取厂商优势。无论是传递还是获取厂商优势，最终目的都是通过经营协同效应的发挥，提高效率，实现1+1>2的作用。对外直接投资理论认为，厂商优势主要体现为企业的先进技术、管理能力、知名品牌、组织能力等方面。例如，日本本田汽车并购原广州标致后，不仅引进了本田公司在美国最新推出的具有20世纪90年代技术的先进车型，改造了原来的生产线和发动机车间，而且引进了看板管理、零库存管理、质量控制等先进的管理制度，实现了厂商优势的有效转移。7.获取速度的经济性。按照美国著名企业史学家钱德勒的论述，企业可以通过并购加快库存、销售、生产的速度，提高资金和资源的使用效率，降低生产成本，实现所谓的速度经济性。跨国公司直接投资进入东道国市场，采用跨国并购是最快的一种进入方式。跨国并购可以快速建立生产能力、销售网络，获取市场筹供能力，从而比新建更快地在东道国建立生产能力，这样既可以防止东道国原有厂商的报复性行为，也可以对后期进入的其他跨国公司构成威胁。同时，技术升级加快、产品生命周期缩短已经成为当今一大趋势，新产品如果通过新建的方式在东道国扩散，可能面临更大的产品升级风险，在这种情况下，跨国公司采用并购的方式建立同样规模的生产能力比跨国新建要快得多，通过跨国并购可以获