中国资产配置体系研究与构建.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES39页第PAGE\*MERGEFORMAT39页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT39页中国资产配置体系研究与构建课题研究人：徐妍、朱康平选送单位：上海申银万国证券研究所有限公司内容提要本报告主要方向是构建适应我国市场的资产配置体系。分三部分。第一部分是对资产配置理论和海外实践的分析参考。资产配置是投资决策的首要环节，对投资绩效产生最为重要的影响。海外实践显示，基于长期视角下的战略资产配置，必须认识到资产长期风险收益特征与短期的不同，股票资产的长期增值能力赋予其在长期配置中的重要地位。积极战术配置，着眼于把握资产周期波动以优化组合，从经济周期出发是一种有效途径；股票向均值回归的规律是另一着眼点。第二部分是对我国市场资产配置效应的分析。我们具体分析了我国市场中各类资产的风险收益特征；并通过实证分析发现，资产配置在我国市场中同样是影响投资回报的最关键因素。其后对我国主要机构投资者，包括基金、保险和社保基金的资产配置情况进行了分析。第三部分是对我国资产配置体系的具体构建，包括定性和定量两部分。定性部分，我们纵向建立并跟踪资产收益间的长期联系，作为战略资产配置的基础；给出未来10年的股票收益定位预测。横向部分是确立并跟踪影响资产收益的驱动要素，作为战术资产配置的依据，我们认为基本面、流动性、市场结构和估值定位是最关键的四大要素。定量资产配置部分：一是将定性因素和策略的定量化，我们给出影响股票未来收益的定量预测模型并对再平衡策略进行检验；二是构建定量资产配置模型，以MV模型为基础并进行实践性的修正。目录TOC\o"1-3"\h\zHYPERLINK\l"_Toc159140644"1资产配置理论与海外实践PAGEREF_Toc159140644\h3HYPERLINK\l"_Toc159140645"1.1资产配置的理论基础PAGEREF_Toc159140645\h3HYPERLINK\l"_Toc159140646"1.2资产配置的海外实践PAGEREF_Toc159140646\h5HYPERLINK\l"_Toc159140647"1.2.1个人投资者的资产配置变化PAGEREF_Toc159140647\h5HYPERLINK\l"_Toc159140648"1.2.2机构投资者的资产配置跟踪PAGEREF_Toc159140648\h5HYPERLINK\l"_Toc159140649"1.3资产配置的基本方法和实践PAGEREF_Toc159140649\h7HYPERLINK\l"_Toc159140650"1.3.1长期视角下的战略配置实践PAGEREF_Toc159140650\h7HYPERLINK\l"_Toc159140651"1.3.2积极战术资产配置的实践PAGEREF_Toc159140651\h10HYPERLINK\l"_Toc159140652"2我国资产配置实践PAGEREF_Toc159140652\h12HYPERLINK\l"_Toc159140653"2.1我国各类资产的风险收益特征分析PAGEREF_Toc159140653\h12HYPERLINK\l"_Toc159140654"2.2资产配置对投资绩效贡献的实证分析PAGEREF_Toc159140654\h14HYPERLINK\l"_Toc159140655"2.3机构资产配置比较分析PAGEREF_Toc159140655\h16HYPERLINK\l"_Toc159140656"2.3.1基金资产配置分析PAGEREF_Toc159140656\h16HYPERLINK\l"_Toc159140657"2.3.2保险资金资产配置分析PAGEREF_Toc159140657\h18HYPERLINK\l"_Toc159140658"2.3.3社保基金资产配置分析PAGEREF_Toc159140658\h