中国企业跨国并购风险及策略研究.doc

.12商情财经研究经济论坛中国企业跨国并购风险及方略研究龙云威(哈尔滨商业大学MBA中心秋季班,黑龙江哈尔滨150001由于跨国并购可以绕过东道国投资限制和贸易壁垒,迅速进入并占领其市场,因此跨国并购正在日益成为当今经济全球化背景下一种带有主流特点投资形式。据中国商务部记录,截至底,中国企业跨国并购合计总额达330亿美元,分布在160多种国家和地区7470家企业中。为11.81亿美元(未包括香港上市企业联想集团收购IBM全球个人电脑业务12.5亿美元;境外收购吞并23亿美元,占中国非金融类对外直接投资56.5%。美国《商业周刊》称,“中国正在走入并购时代”。然而在并购成功率有关记录评析中显视,我国企业海外投资1/3亏、1/3持平、1/3赢,这意味着67%海外投资不成功。因此面对投资环境高度复杂性,怎样对大型跨国并购中风险进行分析和防备已成为理论研究和实际应用中越来越引人瞩目课题。1中国企业跨国并购风险分析1.1政治法律风险。从中海油并购优尼科大动干戈开始到由于将商业事件政治化而戏剧性失败结束,可以隐约看出中国企业跨国并购中,面临最大环境风险就是东道国政治风险以及法律风险。各国政府往往会根据经济周期变化对跨国并购规则及对跨国并购态度存在着内在修订动机,并且反应在其制定有关政策与新法律法规中,有关企业并购法律规范,各国关键机制重要包括企业法、证券法和反垄断法等。由于法律制度与法律体系不一样,当事人权利义务不对称,会引起并购法律风险,导致通过并购实现提高国际竞争力壁垒重重。1.2财务风险。企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起企业财务状况恶化或财务成果损失不确定性。除了资金局限性以外,跨国并购还存在诸多融资方面特殊风险,例如汇率波动风险、国际税收风险等等。并购交易是波及诸多环节复杂过程,诸多并购交易当中或之后常常出现中外财务系统不匹配、投资回报预测假设条件存在缺陷、税收黑洞及其他未登记风险、有形无形资产定价、不合法交易后规划等一系列财务风险,重要是企业没有完全理解和掌握与并购交易有关重要信息成果。1.3并购整合风险。并购整合包括三个重要方面:资产整合、人力整合以及企业文化整合,整合过程波及到战略、运行及人事组织上一系列重大而关键问题,在全球范围内失败并购案例中,80%以上直接或间接起因于并购后企业整合失败。(其中企业文化整合是不可低估重要对象,国际上有关并购有一种“七七定律”,指70%并购没有实现期望商业价值,其中70%并购失败于并购后文化整合,对外部文化环境各原因影响估计局限性,文化差异越大失败也许性越高。这三方面整合原因同步存在,需要同步尽快得到处理。1.4企业治理风险。通过跨国并购时企业也许会面临企业治理理念差异,中国企业在跨国并购中法律意识微弱、管理者权威意识、对海外分支机构过高监管成本等都是企业治理在经营环境多样性中不适应集中体现。尤其是一味倚重所谓成本优势往往剧烈地冲击当地市场构造而导致社会文化反弹,类似西班牙烧鞋、巴西罢工、韩国示威等事件将会不停产生。因此应积极完善我国企业治理市场条件,找出适应我国管理和控制高效率企业治理构造,做出能使并购企业和目企业互相一致决策并购。2我国企业跨国并购风险方略研究2.1明确跨国并购战略意图,合理选择目企业。跨国并购目选择,体现着企业并购战略意图。首先,企业要从自身发展战略出发,通过对外部环境和内部条件研究,分析自身优势和劣势,明确企业并购动机。在宏观方面,深入理解东道国各项政策措施、法律法规、国际通例,并研究其未来走势等商务环境,并对其保持高度敏感性;在微观方面,国内重要考虑项目审批及外汇来源等,国外重要考虑政治原因、反垄断法限制、反不合法法限制和限制海外并购政策。另一方面,法律审慎性对海外并购十分有必要。收购当地企业需要非常好当地律师协助把握收购法规和收购细节。对并购进行详细可行性研究,系统分析外部环境所带来决策风险性原因,并在分析并购所能带来经济效益和社会效益基础上选择目企业,做出对跨国经营决策。2.2提高信息透明度,合理选用目企业价值评估措施。2.2.1对目企业财务状况进行有效性分析,提高有关财务信息透明度,尽量减少信息不对称,从而对目企业有较为全面地理解,为合理预期目企业资产价值和未来盈利能力,对评估企业价值提供信息支持。2.2.2战略评估和财务评估是并购报价与谈判基础。仅仅看目企业目前利润是不全面,应考虑重要原因包括目企业业务在市场某方面领先地位,以及未来销售增长,利润增长、对企业盈利奉献等潜力,而实物期权思想和理论正为决策者们提供了这样一种更富柔性战略思想并购方略工具。它是现代期权定价理论在具有期权性质非交易实物资产定价中应用。因此在跨国并购目企业价值评估中运用实物期权是一种更有效理论工具。只有通过严格科学战略评估和财务评估,才会形成对目企业对估