经营绩效的影响效应研究_基于广义矩法估计的动态面板数据分析.pdf

债务融资对制造业经营绩效的影响效应研究∃79∃债务融资对制造业经营绩效的影响效应研究基于广义矩法估计的动态面板数据分析褚玉春刘建平(暨南大学经济学院)摘要!本文以2001~2007年沪深两市485家制造业企业相应指标构成的平衡面板数据集为研究总样本通过构造DynamicPanelData模型、应用广义矩法估计(GMM)探究债务融资对我国制造业上市公司经营绩效的影响效应。主要结论是:∀负债保守型#和∀负债激进型#企业之间经营绩效存在显著差异我国制造业公司的债权治理效应未能得到充分发挥;制造业上市公司经营绩效与债务融资比率呈近似∀倒U形#关系。关键词债务融资公司治理企业绩效GMM估计稳健性检验中图分类号F2766文献标识码AAStudyontheImpactofDebtFinancingonBusinessPerformanceinManufacturingAbstract:Thispaperchooses485manufacturinglistedcompaniesfromShanghaiandShenzhenstockexchangesandregardscorrespondingbalancedpaneldatasetsassampleThearticleanalyzestheimpactofdebtfinancingonbusinessperformancebasedondynamicpaneldatawithfirstdifferencedGMMestimationThreemainconclusionsareultimatelyobtained:FirstlybusinessperformanceexistsdistinctdiscrepancydependingoncompaniesdebtfinancingpolicyisconservativeorjacobinicalcorporategovernanceeffectofdebtfinancingisrestrictedbysomefactorsSecondlymanufacturinglistedcompaniesbusinessperformancechangesin∀converseU#waywiththedebtproportionbecominghigherKeywords:DebtFinancing;CorporateGovernance;BusinessPerformance;GMMEstimation;StabilizationTest引言债务融资是公司的重要财务决策其比率水平的高低代表着一种特定的公司治理结构有关债务融资的治理效应一直是学术界关注的焦点。债务融资的治理效应主要表现在债务融∃80∃%数量经济技术经济研究&2009年第9期资对股东和经理人员的激励和约束功能、债务融资的信号传递功能以及债务融资的破产机制和控制权的∀相机控制#等几个方面。债务融资的治理效应是否有效、能否