我国短期国际资本流动规模的测算及影响因素的实证分析 (自动保存的).docx

28学校代号10532学号S11181027分类号密级硕士学位论文我国热钱流动规模的测算及影响因素的实证分析学位申请人姓名杨靖培养单位金融学院导师姓名及职称杨胜刚教授学科专业货币金融研究方向国际金融论文提交日期湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１．保密□在年解密后适用本授权书。2．不保密□。(请在以上相应方框内打”√”)作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要Abstract目录摘要3Abstract3目录3第1章绪论4第1章绪论1.1研究背景在经济金融全球化的趋势不可逆转的今天国际资本流动特别是热钱流动已经成为重要的经济现象。世界各国的经验表明国际资本自由有序地流动对于一国经济特别是对发展中国家经济金融的发展会起到很大促进作用。而国际资本频繁、大量地流入流出将会对一国经济稳定、金融安全构成极大地威胁。从1997年的亚洲金融海啸到2007年的美国次贷危机热钱都扮演着重要的角色。自2008年金融危机爆发后各主要发达国家均面临着严重的经济问题。虽然各国均釆取了积极的干预和应对措施但是各国房地产泡沫破裂房地产市场持续低迷加之信贷市场上惜贷现象严重信贷需求亦大量萎缩这都导致失业率高企实体经济增长一直处于较低的水平部分国家甚至出现了负增长全球经济复苏的进程仍旧相当缓慢。传统的货币政策似乎在此次危机中的表现并不尽如人意于是以美国为首的主要发达国家更是相继推出了各种临时性的货币政策。2008年3月和2010年11月美联储分别推出了1.75万亿美元和6000亿美元的两轮量化宽松货币政策；2012年9月美联储在结束货币政策例会后宣布出台第三轮量化宽松政策这直接导致大量流动性被注入金融市场欧洲与日本也紧随其后[1]。在欧美利率保持低位、经济增长缓慢的背景下这一系列的量化宽松政策却存在着一个巨大的问题就是这些投入的巨额资本似乎也并没有全部进入各国的实体经济起到很好的刺激经济发展的作用反而更多地选择流入新兴市场来寻求庇护或是博取收益这直接给新兴市场带来重大冲击使其面临着热钱流入的重大压力。但在全球经济复苏乏力的背景下从2011年下半年开始随着市场对新兴市场经济发展前景的信心的减弱热钱开始迅速撤离新兴市场包括巴西雷亚尔、韩国韩元、泰国泰铢等在内的一些新兴市场货币急速贬值就是最好的标志。这些热钱流动变化和汇率的急速涨跌变化在我国也有所体现由于对我国的经济硬着陆的担忧热钱在2011年呈流出趋势根据我国国家外汇管理的报告显示2011年估算的热钱流入额为366亿美元如果剔除近400亿美元的人民币跨境净支付2011年流入额为-31亿美元较2010年的355亿美元相差386亿美元。香港离岸市场人民币贬值、国内外汇市场人民币兑美元2011年11月底开始出现“12连跌”都表明了投注人民币升值的热钱外逃[2]。热钱大进大出对新兴市场货币汇率的影响还只是最直观的表现但升贬急速转换很有可能会进一步冲击经济稳定比如影响国内出口贸易、诱发国内通货膨胀、推高国内资产价格泡沫等。可以看到热钱的大规模流动已经引起了学术界和管理部门的高度关注。国内外学者对于国际短期资本的界定与规模测算方法进行了广泛的研究。我国学者关于中国境内热钱流动的规模也从不同的角度做了大量的分析和估算但结论都存在着较大的偏差。关于热