提高信息披露质量真的能降低股权资本成本吗_.pdf

113第6卷第4期经济学(季刊)Vol6No42007年7月ChinaEconomicQuarterlyJuly20072提高信息披露质量真的能降低股权资本成本吗?吴文锋吴冲锋芮萌摘要现有研究认为在我国提高信息披露质量有助于降低股权资本成本。但这些研究都是从横截面角度论证的也没有论证这一结论的前提条件是否成立。本文则以2002—2004年度深圳上市公司为样本从时间角度比较了上市公司信息披露考核评级变化前后3的资本成本变化。结果发现提高信息披露质量并没有降低股权资本成本。进一步的研究发现这主要是由于我国投资者并没有把信息披露质量作为判断公司价值和交易股票的一个影响因素由此导致提高信息披露质量无法增加流动性和降低风险。这表明提高信息披露质量降低资本成本的前提条件无法成立。关键词信息披露质量股权资本成本中国上市公司一、引言信息披露是消除上市公司与投资者之间信息不对称的一个重要手段也是规范证券市场的一个重要内容。国内外许多学者研究了信息披露与股权资本成本之间的关系。Botosan(1997)、BotosanandPlumlee(2002)等对美国市场进行的实证研究发现股权资本成本随着年报披露质量(水平)的提高而下降这符合信息披露的理论解释。但另一方面股权资本成本却随着及时性披露质量的提高而增加。尽管这与理论不相一致但其原因在于及时性披露增加了股票价格的波动性。汪炜和蒋高峰(2004)以披露的公告次数来衡量披露质量研究发现披露水平提高有助于降低股权资本成本。而曾颖、陆正飞(2006)则以深圳证券交易所的信息披露考核评级作为披露质量变量研究发现具有再融资资格的上市公司信息披露质量与股权资本成本(再融资成本)负相关。从理论上讲提高信息披露质量会降低股权资本成本(文中后面的“资本成本”即指股权资本成本)一是因为提高信息披露质量有利于增加股票流吴文锋、吴冲锋上海交通大学安泰经济与管理学院;芮萌香港中文大学商学院。通讯作者及地址:吴文锋上海市法华镇路535号上海交大安泰经管学院200052;电话:[phone];Email:[e-mail]。作者感谢匿名审稿专家和主编姚洋的建议。本文得到国家自然科学基金(70672074)和上海市社科基金(2005BJB015)资助。2111202经