我国小麦期货市场价格发现功能的实证研究.pdf

西南财经大学硕士学位论文我国小麦期货市场价格发现功能的实证研究姓名：王亚荣申请学位级别：硕士专业：金融工程指导教师：王敬20071001内容摘要国际期货市场发展的历史已经证明期货市场在转移农产品价格风险、提供权威的价格指导、促进农产品流通等方面发挥了积极的作用。作为虚拟经济的一部分期货市场体现了为实体经济服务、促进实体经济发展的作用。我国是一个亿人口的农业大国很多农产品无论是生产量还是进出口量都在国际市场上占举足轻重的地位足以影响国际市场的价格变化。但这种优势没有引起足够的重视以至于许多有优势的农产品价格被国际上其他有影响的期货交易所主导如的小麦和大豆、纽约期货交易所的棉花等等使我国在国际贸易中处于被动地位甚至造成损失。加快我国期货市场发展在为我国农业发展提供规避风险、发现价格的服务外还有利于我国农产品取得在国际市场上的定价权形成我国农业的“导弹防御系统”避免或减缓国际市场对我国农业的冲击提高我国农业的国际竞争力。期货交易在我国经济发展中的作用无庸质疑。但是并不是简单地建立起期货市场就会让期货市场高效地发挥价格发现、套期保值的作用。这里势必关联到期货市场功能发挥的问题。期货市场功能发挥不仅取决于期货制度本身而且还与其运行环境密切相关如国家的金融体制、现货市场的规模、投资主体因素等。我国是在农产品领域最早引入期货交易制度早期的研究主要集中在建立期货市场的可行性同题上。到现在对期货市场功能发挥的研究将成为不断完善我国期货市场的关键所在也是研究理论及建议更贴近于现实生活为实际服务的关键所在。这也是本论文之所以涉及到这个方面的出发点所在。从年政府工作报告提出“探索期货市场机制”到年政府工作报告提出“发展批发市场和期货市场”再到今年政府工作报告中提出“积极稳妥地发展期货市场”这一系列表述反映着政府对期货市场各个发展阶段的不同要求记录着中国期货市场的发展历程。这一系列变化说明经过十我国农产品期货的潜力以促进我国农业发展和农民增收成为具有现实性多年的发展中国期货市场已经进入了新的发展时期。今年的政府工作报告提出年将“加快转变经济增长方式”、“提高经济增长质量和效益”、“以加快发展现代农业为重点扎实推进社会主义新农村建设”在这一方针的正确指引下期货市场应该发挥其应有功能为国民经济的发展做出积极贡献。如何充分运用这一现代化和市场化手段挖掘和紧迫性的课题。郑州商品交易所韵录虺浦Ｉ趟作为国内四家期货交易所之一全年累计成交合约．万手成交金额谠#确直鹪龀了．％和．％。小麦是郑州商品交易所第一批期货交易品种小麦期货近年来日趋活跃而且小麦期货交易历史相对比较长对中国期货市场而言小麦期货市场具有一定的代表性。研究小麦期货市场的最终目的是使之能够更好地为我国农业发展乃至整个国民经济服务。之所以选小麦期货为研究对象并作为切入点主要有以下几方面的考虑：第一、小麦是国际农产品期货市场的主要品种之一交易活跃在国际农产品期货市场上具有代表性。第二、小麦是我国粮食系统中的重中之重不仅是作为加工面粉的原料用作食物消费。小麦也是酿酒、饲料、医药、调味品等工业的主要原料小麦是影响诸多环节的经济主题。第三小麦期货市场也是我国起步最早、发展较为充分的期货市场标的也自然有其代表性。对它的现状和功能的研究。也有把其作为一个切人点来初步分析我国整个农产品期货市场现状的现实意义。第四、至今为止我国国内对小麦期货功能的研究甚少本文试图做一个尝试。本文通过单位根检验先确定小麦期货与现货价格序列是否是一阶差分平稳即过程。在此基础上先建立Ｐ筒⒔行煅椋缓蠼⑽蟛修正模型并进行格兰杰因果检验最后对期货与现货价格序列进行方差分解和脉冲响应函数分析。从以上几个方面对郑州商品交易所的小麦期货的价格发现功能进行实证分析。具体来说：⒋拥ノ桓煅榻峁锌梢钥闯觯猜蟆⑶柯笃诨跫鄹裥蛄惺瞧轿鹊摹而它们的现货价格序列是则都是非平稳的但它们的一阶差分是平稳的。这我国小麦期货市场价格发现功能的实证研究说明虽然它们自身的长期变化规律难以把握但是相互之间可能存在长期均衡关系⒂猜笃诨跫鄹裼胂只跫鄹裰浯嬖谛叵担浼鄹穹⑾止δ艿玫揭定程度的发挥；强麦期货价格与现货价格也存在一定的协整关系价格发现功能不如硬麦期货。⑼ü鼼因果关系检验及后面的方差分解发现硬麦期货价格在价格发现中起主导作用硬麦的价格发现能力得到较好的发挥。而强麦价格的现货价格在价格发现功能中起主导作用小麦期货品种之间存在差异。⒆芙崂此担Ｖ菪÷笃诨跏谐〉募鄹穹⑾止δ艿玫揭欢ǔ潭确⒒樱小麦品种的不同而存在差异