实物期权定价.ppt

目前实物期权定价的三类方法布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型1、标的资产的未来价格只有上涨或下跌两种情况2、标的资产的未来价格上涨或下跌的报酬率己知且投资人能利用现货市场及资金借贷市场建立与期权报酬变动完全相同之对冲资产组合3、无摩擦之市场亦即无交易成本、税负等且证券可以无限分割4、借贷利率均相等皆为无风险利率。5、每一期之借贷利率(r)、上涨报酬率〔u)及下跌报酬率(d)均为己知且存在以下关系否则将出现无风险套利机会。u>1且d<1u>R>d其中R=l+rCRR模型估值方法CRR模型估值方法CRR模型估值方法----问题的提出图1解决思路----动态复制技术计算过程----动态复制技术一般结论----动态复制技术图2当两个价值相等时SuΔ-fu=SdΔ-fd即(1)该组合是无风险的收益必得无风险利率。在T时刻的两个节点之间运动时Δ是衍生证券价格变化与股票价格变化之比。用r表示无风险利率该组合的现值应为：而构造该组合的成本是：因此将式（1）代入上式得到（2）其中（3）运用单步二叉树图方法式（2）和（3）就可为衍生证券估值。风险中性估值一个应用该项目ＮＰＶ值-300+100(Ｐ/Ａｉ4)=-15.4万元<0根据传统判断规则该项目不可行一个应用1、利用动态复制技术确定项目期权价值代入数据计算得到:△=0444ｙ=-66335从而ｃ=60.352万元即该投资项目的期权价值(考虑进优先选择权)为60.352万元。一个应用研究项目总价值：ＮＰＶ+期权价值=-15.4+60.352=44.952万元上述结果表明在运用传统判断方法ＮＰＶ<0的情况下考虑企业持有的优先选择权价值由于项目总价值大于0所以该项目值得投资。又因为立刻投资的价值-15.4万元因此该公司应持有该项期权即推迟4年进行投资