实物期权定价.ppt

目前实物期权定价的三类方法布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型布莱克-舒尔斯期权定价模型1、标的资产的未来价格只有上涨或下跌两种情况
2、标的资产的未来价格上涨或下跌的报酬率己知，且投资人能利用现货市场及资金借贷市场，建立与期权报酬变动完全相同之对冲资产组合
3、无摩擦之市场，亦即无交易成本、税负等，且证券可以无限分割4、借贷利率均相等，皆为无风险利率。
5、每一期之借贷利率(r)、上涨报酬率〔u)及下跌报酬率(d)均为己知，且存在以下关系，否则将出现无风险套利机会。
u>1且d<1
u>R>d，其中R=l+rCRR模型估值方法CRR模型估值方法CRR模型估值方法----问题的提出图1解决思路----动态复制技术计算过程----动态复制技术一般结论----动态复制技术图2当两个价值相等时
SuΔ-fu=SdΔ-fd
即

(1)

该组合是无风险的，收益必得无风险利率。在T时刻的两个节点之间运动时，Δ是衍生证券价格变化与股票价格变化之比。用r表示无风险利率，该组合的现值应为：

而构造该组合的成本是：

因此
将式（1）代入上式，得到

（2）

其中

（3）

运用单步二叉树图方法，式（2）和（3）就可为衍生证券估值。风险中性估值一个应用该项目ＮＰＶ值
-300+100(Ｐ/Ａ,ｉ,4)=-15.4万元<0
根据传统判断规则,该项目不可行一个应用1、利用动态复制技术
确定项目期权价值,代入数据计算得到:
△=0444,ｙ=-66335,从而ｃ=60.352万元
即该投资项目的期权价值(考虑进优先选择权)为60.352万元。
一个应用研究项目总价值：
ＮＰＶ+期权价值=-15.4+60.352=44.952万元
上述结果表明,在运用传统判断方法ＮＰＶ<0的情况下,考虑企业持有的优先选择权价值,由于项目总价值大于0,所以该项目值得投资。又因为立刻投资的价值-15.4万元,因此该公司应持有该项期权,即推迟4年进行投资