我国上市公司控制权转移价格研究.pdf

湖南农业大学硕士学位论文我国上市公司控制权转移价格研究姓名：杜娟花申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：李桂兰20071201摘要随着我国证券资本市场的兴起上市公司的控制权转移日趋活跃。然而在我国特殊的上市公司制度背景下上市公司的控制权转移在表现形态及功能上均与成熟的控制权转移市场有较大差别从而导致上市公司控制权转移价格的特殊本文在前人研究的基础上从我国上市公司控制权转移的制度背景出发首先从理论上分析了控制权转移的动机、控制权的价值和控制权转移价格的形成机制、影响因素；然后选用了年我国上市公司的宗控制权转移事件为样本用统计分析方法考察了控制权转移价格的合理性、控制权转移溢价的大小、控制权转移价格的影响因素以及控制权转移价格与转移效率的关系。实证研究表明：我国上市公司控制权转移价格与控制权理论价值是正相关的但存在偏离控制权受让双方对目标公司收益能力的重视程度不够：影响控制权转移价格的因素非常复杂控制权转移价格与目标公司的年初每股净资产、每股收益、转移时流通股市价和控制权理论价值正相关而与目标公司的年初资产负债率负相关；控制权转移价格主要考虑了目标公司的每股净资产和总资产两个因素；控制权转移价格与控制权转移效率不相关控制权转移溢价并不是提高控制权转移效率的障关键词：控制权；控制权转移；控制权转移价格；控制权转移效率性及复杂性。碍。篊血篽。甌辪．瑃．：．瑃瑃甌．；；籧研究生签名：‘恻套励纠年月月乃日砌年／≯月∥日时问：聊年／明∥日研究生签名：刁确讪关于论文使用授权的说明独创性声明Ｃ艿难宦畚脑诮饷芎笥ψ袷卮诵本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知除了文中特别加以标注和致谢的地方外论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果也不包含为获得湖南农业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人完全了解湖南农业大学有关保留、使用学位论文的规定即：学校有权保留送交论文的复印件和磁盘允许论文被查阅和借阅可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同意湖南农业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。时间：导师签名第一章绪论问题的提出企业并购在西方已有一百多年的历史了。百多年来如美国并购浪潮五起五落甚为壮观。因为经济的衰退全球的并购浪潮已经趋缓。然而中国上市公司的并购“热潮”却在中国资本市场涌起年被人们称为“开端年”。年股权分置改革的顺利进行和新《上市公司收购管理办法》的出台又极大地激活了上市公司的并购活动。仅年上半年上市公司发生并购事件冢鸲钤嘉．亿元。【中国并购活动的频繁必然导致公司控制权的转移。现代股份制公司由于经营权与所有权的分离导致委托代理问题的产生。解决委托代理问题必须借助于内部控制和外部控制。【磕诓靠刂浦饕L逑治!叭一总”啥ɑ幔ざ禄幔嗍禄岷妥芫之间的相互制衡。而当内部控制无法解决委托代理问题时要借助诸如兼并、收购、代理权竞争等外部控制机制来解决。年美国乔治·华盛顿大学法学院的教授通过分析美概念他指出“公司控制权可能构成了一项有价值的资产；这一资产的存在与规模经济或垄断利润等因素无关；存在一个活跃的公司控制权市场；许多合并活动可能是这一特殊市场成功运作的结果”。【后来的学者认为控制权市场还有助于资源的优化配置。以争夺控制权为目标的兼并收购等形式的控制权转移增加了将公司资产转向更有价值的用途的可能性有助于优化企业结构、产业结构能够促进企业、地区乃至国家在全球经济体系中的分工与合作从而促进资源的有效配置。因此控制权市场成为国内外研究的热点尤其是在我国的近几年有关控告ǖ难芯勘甘芄刈ⅲ浞址⒒涌刂迫ㄊ谐〉淖饔帽蝗衔J墙饩龉笪侍獾挠行我国以产权为核心的改革确实降低了行政管理成本同时控制权的过分放纵带来了严重的代理成本也就是说在以公司控制权作为企业改革激励因素的同时忽略了约束机制的配套发展内部人控制问题严重。【考忧磕诓靠刂频睦砺与实践已开展了多年但至今未见明显成效。这时外部控制开始被关注。控制权市场在我国受关注的另一个原因在于健全控制权市场机制被认为是解决国有股减持难题的新途径。夜扇ǜ母锞泄杉醭值焦扇ǚ种酶母铮已经初见成效年股市持续走