可转换债券的定价模型与实证研究.pdf

东北大学硕士学位论文可转换债券的定价模型与实证研究姓名：张仕权申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：庄新田20060201中文摘要可转换债券的定价模型与实证研究可转换债券是介于公司债券与普通股之间的一种混合金融衍生产品。它是我国近年来引进的为数不多的西方金融创新产品之一。它与我们熟知的股票、公司债券、国债等相比理论上拥有更丰富的内容实务中需要更高超的技术。论文首先对世界各地及我国的可转换债券的发展历史及现状进行了简单的回顾与分析指出了我国可转换债券市场尚存在的不足之处。接着论文对西方和我国的可转换债券定价模型发展的进行了分析与评价。然后在对可转换债券的基本理论与特征分析的基础上分别介绍了只考虑股票价格的单因素定价模型、有股票分红情况下的单因素模型。接下来通过对利率期限结构理论的介绍提出了考虑股票价格与变动利率情况下的双因素定价模型。由于信用风险的存在本文还在介绍信用风险结构理论的基础上给出考虑了信用风险的双因素定价模型。考虑到我国的信用风险评估机制尚不健全以及我国发行可转换债券的公司的现状文章利用依赖于股票价格和利率的双因素定价模型对民生银行的可转换债券进行了实证分析发现模型的理论价值与可转换债券的市场价格之间还存在一定的偏差。最后本文分析了偏差存在的原因在此基础上提出了如何发展与完善我国可转换债券市场的一些建议。关键词：可转换债券定价模型双因素信用风险东北大学硕士学位论文摘要甌．琣东北大学硕士学位论文痬甀—疭—猣．瓵痚．篶籶籺—；期：咖．。矗守耳独创性声明学位论文作者签名：砰此散学位论文版权使用授权书本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。缱髡吆偷际Σ煌馔辖涣鳎朐谙路剿得鳎环裨蚴游M狻学位论文作者签名：签字日期：导师签名：日第一章导论选题背景及意义．勺;徽诠獾姆⒄东北大学硕士学位论文可转换债券简称可转债或转债且恢旨嬗泄善焙驼券双重性的金融产品。年美国的痉⑿辛耸澜缟系一张可转换公司债券从此可转换债券独特的金融性质逐渐为投资者们所熟悉并受到了广泛的欢迎。目前在美国、欧盟、臼本和东南亚等国家和地区可转换债券市场已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分对这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极的推动作用。由于可转换债券所具有的投资和融资特性它受到全球投资者的广泛欢迎年以后全球可转换公司债券的发行数量和融资规模呈现出了急速扩张的态势到年己达到近亿美元。而年一年的发行量就为亿美元这一数目在年虽有所减少但仍达到冢壳叭蚩勺;徽的市场的资本规模已经超过亿美元。在美国可转换公司证券的发行数量和融资规模增长势头更是强劲从年的诿涝5甑诿涝#馄渲锌勺;徽剂税胧陨稀＝在年路荩陀移笠捣⑿辛丝勺;徽曜识畲锏亿美元。美国可转换债券的流通市值从年的诿涝T鲋甑诿涝#年均增幅．ィ淇勺;徽娜谧使婺Ｒ丫斯杀救谧省欧洲的可转换债券市场在过去几年中也取得了突飞猛进的发展。在年可转换证券渲ヒ陨衔?勺;徽规模为谂吩#憾辏这一数字还只有谂吩#哪昙淇勺;恢と姆⑿泄婺Ｔ龀ち％。统计资料同时显示可转换债券的发行市场过去主要集中在法国、德国、瑞士而最近法国已经一枝独秀成为欧洲最大的可转换债券发行地占欧洲市场的％左右。亚洲金融风暴后年亚太转债市场恢复生机可转换债券发行从年占整体股本与股本相关发行的ゼ鄙甑ァＬㄍ甯疚Q翘ǖ．勺;徽诠诘姆⒄第一章导论区最大可转换债券市场年规模竟达亿美元占亚太市场的一半年亚太地区可转换债券发行继续保持了快速发展的势头。从整体上看国外的可转换债券市场呈现出以下一些特征这对我国可转换债券市场的发展应有一定借鉴意义。