20221023-方正证券-食品饮料行业：白酒季报仍坚挺，静待消费回暖.pdf

[Table_Summary]白酒季报仍坚挺静待消费回暖行业周报行业研究方正证券研究所证券研究报告食品饮料行业2022.10.23/推荐分析师：[TABLE_ANALYSISINFO刘畅]白酒：白酒Q3旺季消费整体较为平淡但板块环比改善趋势较登记编号：S1220522030003为明确。在消费逐步复苏的主逻辑下建议重点关注三季度业绩稳健向好的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒以及具有较大分析师：张东雪估值修复空间的五粮液。登记编号：S1220522030004本周茅台公布三季报业绩经营端总体符合预期。公司Q3营收、分析师：王锐归母净利润分别同增15.23%/15.81%；其中茅台酒与系列酒登记编号：S1220522080001Q3营收分别同增10.85%/42.02%。直销与批发代理Q3营收分别同比111.02%/-9.33%Q3直营占比同比+16.92%而i茅台Q3分析师：童杰不含税营收达40.46亿元占直营收入的37%。受近期批价持登记编号：S1220522080002续调整、禁酒令、社会库存等影响市场情绪相对不高PE估[Table_Author]值处于近三年（2019.1.2-2022.10.21）25%分位数但公司基本面持续稳步向上未来随着行业景气度回升、公司内在价值重要数据：凸显我们认为公司有望迎来估值修复。五粮液品牌基本盘稳[Table_Industry上市公司总家数Info]133固换帅后深度改革势能逐步显现即目前公司渠道库存不高总股本(亿股)1292.74批价稳定在国庆整体弱复苏背景下实现多地动销改善其中销售收入(亿元)10874.68福建、辽宁等市场同比增长超30%新零售渠道同比增长在20%利润总额(亿元)2382.92以上湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右。而在基行业平均PE36.22本面改善趋势显著下公司估值性价比持续凸显其中PE估值平均股价(元)42.64处于近三年（2019.1.2-2022.10.21）5%分位数未来修复空间大。泸州老窖近年来品牌势能持续向上产品结构优秀短期行业相对指数表现：行业调整不改公司强劲α继续看好公司的成长性与确定