创业板公司估值模型研究.pdf

内容提要创业板公司主要是处于发展阶段初期的高科技公司其成长性强、风险性高的特点使得传统估值模型的运用具有很大的局限性因此本文将实物期权法与传统的企业价值评估方法相结合应用到创业板公司的价值评估中来并用和动态规划方法构造出估值模型最后通过算例分析表明了此模型在实践运用中具有一定借鉴意义。关键词创业板公司实物期权动态规划法估值模型中图分类号：．文献标识码：文章编号：———一、前言随着我国创业板市场的推出如何对创业板公司进行合理的估值已经成为广泛议论的中心话题。创业板市场与主板市场不同它更注重于公司的发展前景与增长潜力其上市标准要远低于成熟的主板市场所以创业板公司通常具有不同于主板公司的估值特征：创业板公司具有很强的成长性。这是因为创业板市场上市公司大多是高科技公司其产品或服务具有较强的市场垄断力一旦被市场接受就会表现出极强的扩张力因此公司通常具有较高的增长速度可以在短短几年内由原来的小公司发展成为组织和管理日趋完善的大公司。创业板公司具有较高的风险性。创业板市场上上市公司规模相对小多处于创业及成长期发展相对不成熟因此以下风险会更为突出：一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体上低于主板上市公司一些上市公司可能经营大起大落甚至经营失败因此退市的风险较大。二是创业企业技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响存在出现技术失败而造成损失的风险。上述两个特点使得运用传统的估值模型难以反映创业板公司的真实价值因此本文在分析传统估值方法局限性的基础上进一步运用实物期权理论对创业板公司进行估值分析并结合和动态规划两种方法来构造适合于创业板公司的估值模型。本文为国家自然科学基金项目“基于核准制下的抑价、长期弱势与定价研究”的研究成果。收稿日期：——作者简介：周孝华重庆大学经济与工商管理学院教授博士生导师重庆市；一唐健重庆大学经济与工商管理学院金融学硕士研究生；