XXXX年食品饮料行业策投资策略-寻找成长的超预期与盈利的拐点.pptx

寻找成长的超预期与盈利的拐点我们认为11年高成长型企业、盈利拐点型企业和管理改善型企业、将有望获得超额收益。高成长型企业我们建议关注古井贡酒、泸州老窖、黑牛食品、山西汾酒及洋河股份；盈利拐点型企业我们建议关注双汇发展、伊利股份及三全食品；管理改善型企业我们建议关注沱牌曲酒、水井坊、老白干及恒顺醋业；从三个角度选择高成长股：建议关注企业管理改良度产品结构平衡度和区域市场健康度；关注成本压力下大众食品类公司的盈利拐点：高通胀预期下龙头企业强者将更强；稳定型企业价值低估亦值得关注并持有：建议关注贵州茅台、五粮液、青岛啤酒及张裕；二线白酒和大众食品成超额收益主来源：二线白酒高成长性得到市场的追捧。历史总是表现出惊人的相似：古井贡酒一如当年的泸州老窖洋河一如当年的贵州茅台；收入分配政策下的直接受益的标的三全食品；4收入分配大背景下催生的食品饮料长期发展机会国民经济和社会发展第十二个五年规划建议：进一步阐述未来收入分配改革路径；未来食品饮料终将出现多家1000亿市值的公司；食品饮料09-10年管理改善型企业创造了丰厚的超额收益成熟型成长型和蛰伏型白酒的比较成长型白酒受到市场追捧；一线白酒确定性强重点公司阐述：产量稳定增长。2010年五粮液销量应超12000吨同比增长20%；公司生产处于历史最好水平一级基酒增长近3000多吨11年销量应能增加2000吨以上；2010年是五粮液持续改善的一年。我们判断公司明年仍有释放业绩的动力市值考核、股权激励以及加大中档酒运作力度等均构成公司股价提升的助推剂。同时我们认为酱酒和并购将是公司前进中隐形的翅膀。预测公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.304、1.550、1.809未来6-12个月给予公司第一阶段目标价为39.15-43.03元未来两年有望实现第二阶段目标价50.02-55.02元。重点公司阐述：高档酒稳定增长：未来销量应能实现同比15%增长；国酒地位空前强势：茅台的强势地位更加巩固多个重点城市一批价已经超过900元向1000元靠近。茅台在超高档酒的地位已如日中天；中低档酒发展不遗余力：王子酒、迎宾酒、名将酒和特制酒成为公司主抓产品未来有望成为新的增长点；未来的看点：年底提价提价幅度超预期；11年二线名酒依然气势如虹10年是二线白酒企业集体式喷发的一年洋河、汾酒和古井贡酒等二线白酒因其高成长性而受到市场的普遍追捧。未来2-3年将是二线酒厚积薄发的时候：11年洋河的全国化策略才正式进入丰收之年汾酒的全国化战略才全面启动古井贡酒聚焦苏鲁豫皖的战略也才初见成效。从09年以来二线酒一直获得超额收益主要原因是二线酒成长性一直超出市场预期我们认为11年几只二线酒仍有超市场预期的可能。从制度和商业模式的创新看未来成长性：未来二线酒的争夺将进入商业模式创新和制度创新的竞争。企业管理制度的改良上这点我们最看好古井贡酒；对于沱牌老白干和酒鬼酒我们觉得未来2-3年将是二线酒成长最黄金的时光如果因为股权改革的问题延缓了企业发展的速度将是非常可惜的事情。未来管理改良仍会有超预期的可能古井有可能在11年真正落实管理层的股权激励。商业模式创新上更多的酒厂将涉足保健酒领域的发展同时加大对渠道的掌控（如：加快专卖店的建设）；从产品结构看未来成长性：郎酒和洋河皆成功跨越50亿销售收入两者的产品结构亦日趋平衡。郎酒产品结构最为平衡这得益于今年对新郎酒的倾力打造；洋河今年也加强了对天之蓝和梦之蓝的倾斜特别是天之蓝成为了洋河成长的新一级；可以看到产品结构的全面化和平衡化有力的支持了两个品牌实现向50亿销售收入的跨越。14从区域聚焦程度看成长性：我们认为根据地市场的建设向洋河看齐全国市场向郎酒看齐。洋河绝对是特例当大多数的酒厂在根据地市场只能实现10亿销售的时候洋河在江苏实现了接近50亿的销售收入。别的二线酒厂无法复制；郎酒的全国化布局策略将得到更多的效仿。重点公司阐述：公司主动管理产品价格谋划产品线长足发展：今年公司多次宣布提价表明公司已经开始步入对产品线的积极价格管理。公司年份原浆系列发展将不断超预期：年份原浆系列无疑是公司又一次非常成功的创新引领了一股“年份+原浆”的销售热潮：省内多家企业纷纷效仿的同时全国多家企业也开始效仿。除了年份原浆系列外淡雅系列和老贡酒系列同样发展良好。11年公司有望继续引领行业创新：公司此前创新出淡雅、柔和、年份原浆等新品11年有望在商业模式上进行新的创新。未来的看点：全国化的推进；费用的合理利用；管理层股权激励的落实；重点公司阐述：公司正致力于打造纺锤体式的产品结构：若特曲能真正做好则公司将迎来新一轮的高速发展相对一线白酒将获得估值溢价；11年年份特曲和老字号特曲的表现值得关注;近有“郎”远有“洋”忧患意识催生发展新篇章：近几年郎酒和洋河的快速发展催生出公司发展模式的调整比如泸州系列的群狼战