转型背景下跨行业并购绩效.docx

转型背景下跨行业并购绩效随着近来上市公司纷纷频繁“触网”各大传统行业通过并购互联网相关企业调整产业机构积极寻求转型实现与“互联网+”的融合业内预期有关“互联网+”的并购将成为传统行业整合发展的快速通道。在经济增速放缓的大环境下互联网融合可以加速促成产业链条升级和企业转型。在未来较长一段时间内并购仍将持续作为市场资源优化配置的重要手段。然而跨行业的整合并不一定带来经营绩效的提高和协同效应的发生研究现有的并购实例有利于挖掘出企业并购的深层动因和实际成效。一、案例介绍世纪华通成立于2005年于2011年在深交所中小板A股上市前身是浙江世纪华通车业有限公司。公司先后被认定为高新技术诚信企业、浙江省3A级单位。世纪华通以汽车、摩托车配件制造加工及销售为主兼营计算机软硬件的开发、技术、咨询相关服务拥有完善的上下游供应链产品销售网络遍布国内外各个地区。2014年世纪华通以过重大资产重组的方式收购了天游软件100%股权和七酷网络100%股权开启了汽车零部件和互联网游戏双主业发展的模式。公司坚持做大做强游戏产业的发展目标进一步推动互联网游戏行业的整合和收购。2015年6月公司控股股东华通控股的前三大股东联合收购了盛大游戏43%的股权2016年3月21日世纪华通旗下的华通投资和天神娱乐共同发起设立了互联网产业基金通过华通一号将盛大股权的43%顺利收入囊中。2016年第一季报中公司在汽车零部件行业及互联网游戏行业收入和利润同比涨幅可喜软件服务的收入比例在几次并购后得到了持续提升。二、交易动因分析1.战略调整应对发展停滞。我国汽车制造业近些年不断发展2015年1-7月汽车零部件行业利润总额同比增幅12.7%税前利润率和2014相比有所提升但毛利率较2014年全年略微下滑。在经济发展停滞的大环境下世纪华通正积极寻求战略转型以突破传统行业的获利壁垒。①盈利能力下滑。2012年世纪华通的净利润为9496万同比下降了33%而从表1可以看出世纪华通的每股收益、总资产净利率和营业净利润率从2011年开始经历了连续三年的大幅下滑下降幅度说明了2012年企业的盈利能力和竞争力遭受了极大的挑战。2012年的总资产净利率10.86%跌至5.17%跌幅高达110%。这说明世纪华通在这段时期内运营效率低下盈利相对困难。汽车行业增速下滑导致了公司2012年的产品售价降低而人工及经营成本却大幅增加正是业绩增长的疲态促使了世纪华通思考转型发展。2014年度公司实现营业收入17.12亿元同上年相比增长幅度为39.84%收入水平的大幅提升得益于当年两笔对游戏公司的收购举措也正是这两家运营模式成熟的公司给世纪华通的盈利注入了新鲜的血液。此次转型发展让世纪华通尝到了甜头良好的市场反应加强了企业走并购整合之路的信心。②完善双主业国际化战略布局。在2015年A股收购热潮中前有凯撒股份41倍高溢价收购天上友嘉、后有奥维通信18.6亿收购雪鲤鱼暴风收购甘普科技构建全球性娱乐战略传统行业收购游戏资产早已不是新鲜事。如果说2014年世纪华通收购国内知名游戏公司天游和七酷是小试牛刀的话那么出资135亿揽入中手游和点点互动透露出公司意图在互联网业布下一盘大棋。世纪华通力求开辟海外的新业务平台结合公司现有业务在传统制造业、计算机服务和游戏开发三个维度实现协同发展。这对于很多长期以来拘泥于自身拳头行业的公司具有重大的借鉴意义为了企业突破瓶颈获得长足发展必须推陈出新利用“互联网+概念”创新发展。2014年下半年开始世纪华通涉足IT业的成效开始逐步显露其游戏开发业务收入节节攀升。截至2014年12月31日公司游戏开发业务带来的营业收入达到1.27亿元其游戏相关业务收入占主营业务收入比重为10.93%。而2015年上半年年报的统计数据显示公司游戏开发及运营业务收入仅半年就达到近2.4亿在主营业务收入中占比19.05%。本次并购完成后世纪华通将完成产业转型大大提高了业务的国际化程度进而扩大市场占有率达到增加游戏业务的收入和利润的效果。2.中手游欲打破美股“低估”僵局。①中概股现回归潮。在注册制改革进程悄悄逼近新三板分层方案即将落地实施之际中概股掀起了回归A股的热潮。巨人网络、盛大游戏、完美世界等在之前在纳斯达克上市的游戏公司纷纷推出私有化方案并陆续完成回归A股的计划。中手游等国外上市的互联网公司洞察到国家倚重资本市场推动经济改革的战略意图渴望平衡在中美两地股市估值的巨大差异回归A股无疑是借国家政策东风顺势而为。②超高预估增值率吸引中手游加速回归。在美股上市的中概股普遍存在价值被低估的现象这一境遇使得上市公司在国外的发展长期遇阻根据世纪华通发出的公告中手游的预估值增值率为25.41%；