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资产证券化融资探究论文资产证券化就是将原始权益人不流通的存量资产或可预见的未来收入通过特设机构（SpecialpurposevehicleSPV）构造和转换为资本市场可销售和流通的金融产品即证券的过程。这种由一组不连续的应收帐款或其他资产组合产生的现金流量支撑的证券被称之为资产支撑证券（Asset－backedsecurities即ABS）。一、资产证券化的过程1．资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离出售给SPV。2．SPV将从不同发起人处购买的资产“开包”组合成资产地。这些资产地内的资产采用真实销售的方式从原始权益人处购入与原始权益人进行了破产隔离即它不属于原始权益人破产清偿财产的范围。3．SPV将资产地内的资产进行结构性重组设计成各种期限不等、利率高低不一的证券。4．进行证券信用增级。信用增级有多种方式：（l）破产隔离。由于实行破产隔离使证券化的资产与原始权益人自身的信用水平分开投资者不受原始权益人信用风险的影响。（2）卖方信用增级。一是直接追索权即SPV对资产遭到拒付时有权向原始权益人追索；二是资产储备即原始权益人持有证券化资产之外的足以偿付SPV购买金额的资产储备；三是购买或保留从属权利即由原始权益人向SPV提供一笔保证金。（3）第三方信用增级。即由信用较高的金融担保公司提供担保。5．进行发行评级。SPV聘请信用评级机构对ABS进行发行评级并对外发布。投资者据此对投资风险进行判断。在信用增级之前SPV已聘请信用评级机构进行过初步评级。6．进行证券销售。SPV发行的证券可采用包销或委托销售的方式由证券承销商负责销售。由于ABS进行了信用增级已具备较高的信用等级因此能以较好的条件售出。7．SPV获取证券发行收入向原始权益人支付购买价格向聘用机构付费。8．实施资产管理建立投资者应收积累金。原始权益人或其他受委托的公司作为服务人对证券化的资产进行管理负责收取、记录由该资产产生的现金收入全部存入设在受托管理机构的SPV收款专户建立投资者应收积累金。SPV向服务人支付服务费用。9．还本付息。到了规定期限由托管机构将积累金拨入付款帐户对投资者还本付息。由证券化的资产产生的收入扣除本息、支付各项费用之后若有剩余按协议在原始权益人和SPV之间进行分配。二、适合证券化的资产种类从理论上讲大多数流动性较差但能够在未来产生可预见的稳定现金流量的资产经过特别组合后都能证券化。从美、日等国家资产证券化的实践看适合证券化的资产主要有：1．住房抵押贷款。住房抵押贷款是银行贷给购房者的以所购住房作抵押的应收款项期限较长流动性很差但能产生稳定的现金流。美国、日本资产证券化的实践都是从住房抵押贷款证券化开始的。2．应收帐款。应收帐款一般没有利息收入期限很短是否能产生现金流量取决于债务人的信用和支付能力。所以对单个应收帐款而言其现金流量是不确定的；但对一组应收帐款而言由于大数定律的作用整个组合的现金流却呈现出一定的规律。因此应收帐款可以证券化并成为信用中下的企业融资的重要方式。3．汽车抵押贷款和其他消费贷款。4．高速公路收费、版权专利费等项目。这些项目能够在未来产生可预见的稳定现金流量以此为偿债担保发行的债券也是ABS的一种形式。这种方式在美国已有了广泛实践。在我国1995年铁道部门利用年收入超过300亿元现金流量的“铁路建设基金”作为偿债担保发行的铁路建设债券就类似于这种类型。三、资产证券化融资方式的特点l．资产证券化是一种表外融资方式。因为原始权益人对被证券化的资产采取真实销售的方式出让给SPV因此根据美国财务会计准则第125号的规定只确认现金的增加、被证券化资产的减少和相关损益而不确认负债。这种融资方式有利于保持原有负债比率有利于维持原有的财务杠杆比为企业再融资提供了便利。2．资产证券化是一种结构融资方式。资产证券化的核心是设计出一种严谨有效的交易结构如多种资产支撑一种证券或一种资产支撑多种证券或多种资产支撑多种证券有多个当事人参与。这样有利于提高ABS的安全性以吸引投资者提高ABS发行的成功率。3．资产证券化是一种低成本的融资方式。由于信用增级技术的应用使ABS具有较高的信用等级因此票面利率一般较低。4．资产证券化使筹资者匿名融资成为可能。由于ABS的到期清偿只与被证券化的资产产生的现金流有关从而只需向投资者提供该资产的相关信息而不必提供企业其他方面的信息有利于保护企业的财务秘密和商业秘密尤其为资