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资产证券化研究实证分析摘要:资产证券化是金融创新的一种本文通过对H的案例分析来简要探讨一下其这一创新在我国的运用。关键词:资产证券化;金融创新一、理论基础(一)基本特征资产证券化可以把一些不容易变现的资产比如说定期存单之类的变现使其可以在公开市场上交易。要说最显著的特征应该是有具体资产支撑资产证券化发行证券是为了筹集到资金而且有具体的资产可以作为这项证券的基础证券的收益也是来自于这些具体资产。第三资产证券化之所以是一种创新是因为本质上交易发起人通过把资产(大多数情况下为应收账款)打包重组为证券并将其出售给投资者这样就变现了资产。(二)交易流程1．建立特殊目的载体(SPV);2．选择合适的资产并建造“资产池”;3．在有具体资产作为基础的情况下spv将证券出售;4．偿付证券。(三)参与的各个主体1．发起人。发起人同时也作为权益的受益人发起应收账款并选择合适的资产作为支撑资产证券化的资金池这个资金池用于汇聚各方投资者的资金然后将这些资金转移给spv并由spv来发行资产。2．特殊目的载体(spv)。为了顺利交易那些基础资产必须成立专门的机构于是spv应运而生spv的形式有:信托、合伙和公司它有以下作用:购买基础资产并增加其信用等级以便能在市场上卖个好价钱;但是信用增级不是靠其自己而是要聘请专业的机构;选择中介机构为交易服务;选择合适的券商委托其发行证券;委托服务商从原始债务人处收取借款人的偿付金委托受托银行向证券持有人按约定方式进行本息偿付。3．专门服务机构。这个机构就是服务商是专门针对借款人为了收集其还款而成立的。服务商的作用有:收集借款人定期的还款;把这些还款存到受托人设立的特别账户;对所有借款人还款的情况进行监督;在借款人无法正常还款的情况下进行补救。4．受托人。受托人主要为投资者服务管理资金和偿付。主要作用有:代表证券持有人的利益而持有抵押品;定期向投资者偿还本息;把多余的资金用于投资;代理注册及转移事务;向投资者提供报告;违约时实施补救措施。5．信用增级机构。信用增级机构存在的必要性就在于信用增级可以增加金融资产组合的市场价值。形式有:第三方担保或这通过资产现金流实现自我担保。现在的交易大部分使用的方式将内部信用增级和外部信用增级两者都囊括了进来最终选择的是能使成本最小化的方式。6．信用评级机构。信用评级机构在评券化交易中起着至关重要的作用。他不仅帮助发行人确定信用增级的方式和规模而且为投资者建立了一个明确的、可以被理解和接受的信用标准同时其严格的评级程序和标准为投资者提供了最佳的保护。二、实例:H水电这项计划的财务顾问是华能资本服务有限公司计划管理人是招商证券期限长达38个月以H水电有限公司拥有专项计划成立开始计时招商证券负责发行总规模为20亿的收益凭证。在这其中优先级和次级受益凭证的规模分别为19．8亿和2000万。境内合格投资者(QDII)负责认购优先级收益凭证H公司则认购次级收益凭证。优先级收益凭证的期限有三种分别是三年、四年和五年前面两种使用固定利率计息而五年期的品种使用浮动利率计息。这一项目使用了内部信用增级与外部信用增级相结合的方法前者包括现金储备、超额抵押以及优先级和次级后者主要是由中国农业银行提供担保项目通过两种增级的方式达到了保障投资者收益降低投资风险的目的。最后评级的结果是三A级由大公国际资信评估公司给出。这次应收帐款证券化项目的基本流程是:1．H水电有限公司首先要把上亿元的应收帐款进行设计安排结合中国农业银行提出的标准挑选优良的应收帐款组合成一个资金池然后交给信用评级公司评级。H水电有限公司委托国内知名的评级机构:大公国际得到了AAA的分级这是短期融资信用最高的级别。2．H水电有限公司集团向所有客户说明付款要求令其应付款项在某一日付至SPV(特别目的公司)－中国农业银行的帐户。3．H水电有限公司集团仍然履行所有针对客户的义务和责任。4．招商证券负责认购所有应收账款。5．由于招商证券向投资者发行计划受益凭证。获得资金后再间接付至H水电有限公司的专用帐户。6．招商证券从计划受益凭证上获得资金并付给SPV。三、案例分析(一)H水电资产证券化中的各参与方在这个项目中H作为原始权益人、中国农业银行作为特殊目的载体(spv)、招商证券股份有限公司作为专门服务机构而信用评级机构则有大公国际担纲。1．原始权益人:H。H水电有限公司是由华能集团控股和管理的大型流域水电企业。主要从事澜沧江流域及周边地区水电资源的开发与运营拥有大型水电工程建设和大规模水电站集群运营管理丰富经验积极探索太阳能光伏、风电、页岩气等新能源建设运营坚定不移实施“走出去”战略参与周