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论保险资金运用与资产负债管理[摘要]保险资金作为联系保险市场与资本市场的纽带其运作的安全性、稳定性、收益性对这两个市场都有着极大的影响。目前国内保险公司的保险资金运用是以银行基本利率为支点以规定的运用工具为杠杆在银行和证券产品撬动下被动而间接地参与资本与货币市场效益难以凸现若不能有效地提高保险资金运用的效益我国保险业将会出现未来支付缺口的潜在风险。本文从保险资金运用与偿付能力的关系、我国保险资金运用现状及面临的问题、资产负债管理与保险资金运用、对保险资金运用监管的建议四个方面对保险资金运用问题进行了论述。一、保险资金运用与偿付能力的关系保险公司实际偿付能力的大小实际反映了公司的资本实力以及经营效益情况。从根本上看保险公司一切经营活动的绩效都将最终影响其偿付能力。（一）保险资金运用对保险经营效益的影响保险投资对保险公司经营效益具有决定意义。从世界各国的情况看承保利润都有下降趋势保险公司的效益主要靠投资收益来弥补。高效的保险资金运用收益还可以促使保险费率的下降从而提高市场竞争力。孤立地看保险费率下降似乎会削弱保险责任准备金的积累进而不利于保险补偿或给付的实现。但系统地看在保险费率下降其余条件不变的情况下保险需求的兴旺、投保人数的增加促进了经营的规模化从而在整体和总量上较之于费率高时的情形更有利大数法则的作用发挥更出色更加强了经营的稳定性。从保险基金的规模看随着投保人群的增加保险基金规模不断扩大保险可运用资金更有保证使保险资金运用进入新的循环相应地带来更多的投资回报这一良性过程使保险资金对保险公司财务的稳定性具有积极的意义。良好的保险资金运用收益还可以壮大保险公司偿付能力。这是因为随着资金收益的增加、利润基数的扩大税后利润固定比例的公积金计提也会不断扩大所以资金运用收益是保险公积金积累的间接的重要来源这也就为保险公司偿付能力的壮大提供了资金准备。（二）保险资金运用对资本金的影响在公司发展的前期资本金是公司偿付能力高低的体现是公司开设分公司拓展业务、开发新产品的资金保障。我们在谈论偿付能力时往往注意的是偿付能力充足率是否大于100％而对于偿付能力充足率的合适比率缺少分析。显然该比例并非越高越好任何资金都有成本保费收入可以用其产品预定利率来估计其资金成本资本金的资金成本则是股东要求的投资回报率。资本金超出最低偿付能力额度的部分为自由资产这部分资本可以承担更多的风险要求投资收益率更高的资产来满足实现利润和股东权益最大化的目的。如果不能解决这部分自由资本的投资问题资本的增长会给保险业务带来更大的压力。二、我国保险资金运用现状及面临的问题（一）我国保险资金运用监管政策回顾我国在1987年以前保险资金基本用于银行存款。在1987～1995年间由于几乎对保险资金运用无任何限制因此保险公司多进行股市投资、借贷等业务造成大量的投资损失与坏帐。1995年《保险法》颁布实施以后遵循安全性原则我国的保险资金运用监管方式属于严格型监管投资限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近年来为了适应保险市场的迅速发展在以上投资渠道的基础上允许保险资金可以通过购买部分证券投资基金间接进入证券市场。同时允许保险公司进入全国银行同业拆借市场从事债券买卖业务。《保险法》修改后尽管放松了保险资金对企业的投资并且在其他资金运用方面留下了一定的空间但总体而言其开放程度远没有达到令业界满意的地步。（二）当前保险资金运用存在的主要问题当前保险业存在的主要问题是利差损问题而这给保险业的资金运用带来了巨大的压力。经过连续7次降息后我国的银行存款年利率水平已从原来的10.8％下降到现在的1.98％保险公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保单所带来的利差损极有可能随着时间的推移而进一步加大。在巨大的利差损压力下各保险公司必然要想尽办法来获得更高的收益率一方面减少利差损另一方面吸引更多的保费收入用费差益来弥补利差损。然而保险公司的投资收益率受市场宏观环境的影响。根据无套利理论风险和收益之间存在一定的关系由于银行存款、国债、金融债风险小对应的收益率也小。尽管投资于证券投资基金存在较高的风险但是相比于债券市场和银行存款市场自1996年至2000年其收益率明显偏高因此为了获得更高的投资收益率保险公司一般都用足15％的额度。但这样无形中也加大了投资的风险。由于2002年资本市场走势很差也使保险公司在证券投资基金上损失惨重。总体而言2002年国债收益率维持在2.35％～3.5％之间短期资金回报率下跌到1.9％左右长期协议存款也会受到影响估计收益水平在3.50％～4％之间波动。这样的收益水平显然无法